一场快速的牛熊转换表明，在市场发生转变的过程中，即便是被冠以“专业”美誉的证券研究机构也表现出与散户相差无几的投资弱点。在市场亢奋性上涨，不断创出新高的时候，几乎没有人能及时表达对市场的担忧，“只有天空才是牛市的尽头”成为四处流行的股谚。事后表明，证券研究机构所犯的错误与散户如出一辙：盲目乐观、从众、乐于说“好听话”。

业内人士认为，造成券商研究机构犯错的原因主要来自做多才能赚钱等六大因素，但短期尚未有有效手段有效化解。因此，券商研究所要真正实现“专业化”，目前看来仍是“路漫漫”。

牛市缺乏看空者

绝大多数券商的策略研究报告显示出一个非常有意思的现象：看多的观点远远多于看空的观点。在沪指处于6000点高位的时候，看多的券商研究所占8成以上；经过一波下跌，沪指跌至5000多点的时候，看多的观点仍占7成；即使大盘已经跌到了4000点-4500点时，看多的观点仍有6成左右。事实表明，在牛市下跌的前期和中期，鲜明的看空观点极为罕见。然而，自从股市产生以来，股票就不可避免地有涨有跌，而到了研究机构那里，这样的自然规律也不再起作用。

相对于大盘而言，个股方面的研究报告更显极端。据本报统计，在券商的个股研究中，几乎超过8成都是“强烈买入”、“买入”、“强烈推荐”、“推荐”或“谨慎推荐”等评级，另外，近1成多的个股报告建议投资者“持有”或授予个股“中性”评级，只有不足1成报告建议投资者“减持”或“卖出”。

据了解券商研究所运作的人士告诉记者，券商即使心里不看好一只股票，也不会将之公之于众。研究机构有一种美名其曰的说法：“我们只覆盖了以下重点公司”。这种说法背后是不是意味着其他个股的基本面很可能乏善可陈？另据介绍，在券商的语言里，“中性”或“持有”就等同于建议发出抛售信号，投资者今后应提起注意。

六大因素导致失误

在2007年底就果断看空的英大证券研究所所长李大霄认为，造成专业机构在牛转熊的过程中研判失误的原因主要来自六个方面。它们分别是“做多才能赚钱”的游戏规则、短期化的商业模式、研究机构缺乏独立性、从众心理作祟、人性的弱点以及研究者不愿树敌。