我国当前的通货膨胀完全是因为国际原材料涨价而导致的，属于输入型通胀。我国政府抑制通货膨胀的决心是很大的，从M2的投放来看，其增速远低于CPI的涨幅，这就意味着国内并没有出现所谓的流动性泛滥的局面。事实上，过快上涨的国际油价和紧缩的国内货币政策已经吸收了流动性，其结果就是房地产的成交缩小。很快，我们就会发现房地产不得不接受一个流动性折扣，以更低的价格换取流动性。如果我们不紧缩货币是否可以导致油价和房价一起上升呢？不行。要是那样的话，将导致国内出现10％以上的通货膨胀，并引发其他领域的矛盾。我国政府打压通货膨胀的决心不仅是坚定的而且是正确的。而且，即便政府放松货币政策，其结果是油价涨得更厉害，涨幅一定是超过房价的。

所以，在上述虚拟的对冲交易策略中，我们的正确选择是做空房地产，做多石油。用做空房地产来给多头石油融资，因此，我们可以这样看：地产的上涨收益其实就是我做多石油的融资成本，而我之前曾在本栏说过：“波动率和利率是同一个女人的上半身和下半身”。在这个交易策略中，我们要追求的是石油的向上波动，我们愿意承受的是房地产的做空利率。现在房地产的成交非常低，说明市场分歧严重，预示着房地产的波动率在增加：我们在石油多头上有多少信心，我们在房地产空头上就有多少决心。

我国政府对油价的管制恰恰给了这样的对冲交易策略一个更安全的机会，在政府补贴油价下形成的中国国内高房价就像是临时堆起来的堰塞湖，政府补贴越多，落差就越大，对冲交易的预期收益也越大。从这个意义上讲，我国政府的油价补贴政策使得房地产空头更安全了。

好的对冲交易策略应该是一多一空的，只要你放对了头寸，两边都有利润。次优的对冲策略是双做多，这样，只要你设置的对冲比例是正确的，你仍然能够获得收益，只是收益率远比前一种情况小。