在停牌近三个月后，6月25日，中联重科（000157）发布《重大资产购买暨关联交易报告书》，拟与共同投资方收购意大利工程机械制造商 Compagnia Italiana Forme Acciaio S.p.A.（下称“CIFA”）100%的股权，中联重科占其60%的权益，其他共同投资方将收购余下的股权。此外，在交易完成三年后，中联重科可从共同投资方手中收购其余40%的权益。

CIFA主营业务为混凝土泵送机械和搅拌运输车，2006年，占欧洲混凝土泵送机械市场22%的份额，占混凝土搅拌车市场17%的份额。如果收购CIFA成功，中联重科将超越三一重工，成为国内最大、世界第二的混凝土机械制造商。

然而复牌后，中联重科的股价不涨反跌，几乎连续4天跌停，显示投资者对该项收购态度有所保留。

出价过高？

本次交易过程相对复杂，首先由中联重科在香港设立一家全资控股子公司，然后由后者设立一家全资子公司作为特殊目的公司 A，然后A与共同投资方在香港合作设立另一家特殊目的公司B（其中A持股60%，共同投资方曼达林持股9.04%，弘毅持股18.04%，高盛持股12.92%）。交易完成后，B公司最终持有CIFA100%的股权。

根据双方签订协议，CIFA作价为3.755亿欧元，由中联重科和共同投资方合计支付2.515亿欧元股权转让价款，差额部分的1.24亿欧元由CIFA通过借款的方式解决，并支付给转让方。

转让完成后，中联重科和共同投资方即成为CIFA股东，其后，CIFA的1.24亿欧元借款需要用CIFA的利润进行偿还。也就是说，这笔资金同样是出于中联重科和共同投资方。毫无疑问，3.755亿元才是中联重科等投资方的真正出资额，应将其视为估值衡量标准的考虑因素。

按照国内常用的估值标准，此次收购PE约43倍、PB约7倍，高于国内机械行业2007年21倍PE的水平，也高于国内机械行业4.22倍的水平。

华欧国际证券有限公司出具的《重大资产购买暨关联交易之独立财务顾问报告》认为，以EV/EBITDA指标来衡量收购更加合理。此次交易以EV/EBITDA指标计算，倍数为9.6倍。