本周观点

随着上周宏观经济数据的陆续公布，经济数据显示国内宏观经济略有回落但政策监管当局对当前经济态度也使得一度推动市场反弹的力量——政策松动预期再度面临考验。这导致了上周国内证券市场在周二、三、四连续出现调整的主要原因。

从当前看，市场投资者特别是机构投资者对未来政策是否存在松动的可能性仍然存在着分歧，这也将体现在投资者对A股市场未来走势的判断上。我们认为未来政策存在着两种可能的变化，一是结构性松动，主要是当前受负面影响较大的行业性利好政策，二是适度的投资政策松动，有利于改变短期内经济增速可能的回落趋势。但这两种可能性何时兑现，仍然取决于政策制订者。

上周五A股市场的反弹，似乎预示着后市存在两种可能的走势，一是上周五的反弹只是技术上的超跌反弹，那么，短线存在反弹后再度回落的可能，同时向上和向上的空间均有限，二是上周五的反弹属于信息不对称下享受信息优质的投资者的抄底行为，如果这一点得到本周初政策面的确认。那么市场的反弹趋势形成。

操作策略上，建议投资者控制仓位，在把握短线技术性反弹的机会同时，关注可能的政策变动带来的反弹趋势。板块配置上，重点关注上游行业中受益于价格上涨的行业，如化工、煤炭等，以及受益于CPI回落和中报业绩预增较大的食品饮料业。

一周市场回顾

上周原油期货价格大幅下跌，导致欧美证券市场出现上扬，而亚太地区则出现回落。上周摩根AC世界指数上涨0.888%，道琼斯工业指数上涨3.568%，标普500指数上涨1.71%，纳斯达克综合指数上涨1.952%，伦敦富时100指数上涨2.182%，法国CAC指数上涨4.846%，德国DAX指数上涨3.727%，日经225指数连续六周下跌，上周下跌1.81%，香港恒生指数下跌1.399%，香港国企指数下跌1.488%，香港红筹指数下跌2.701%。上证指数上周下跌2.74%，沪深300下跌4.674%，A-H股溢价率为25.910%。上周仅两个行业上涨，其中食品饮料行业受中报预增利好，上涨2.94，信息设备上涨0.12%，化工、轻工、农林跌幅较小，地产、餐饮旅游、采掘、有色金属、公用事业是跌幅最大的五个行业，分别下跌9.43%、7.37%、7.12%、6.71%、6.27%。风格方面，大盘绩优股跌幅大于中小盘成长股。

市场资金情况

本周股改限售可流通的市值为53.773亿元，比起上周小幅下降。本周暂无新股发行，但（600166.SH）福田汽车、（600962.SH）国投中鲁将进行定向增发，而上周公告将进行定向增发的公司较多。上周国内A股国内总市值达到22.19万亿，较前一周减少2.96%，流通A股市值6.04万亿，较前一周减少3.57%。上周，QFII额度和QDII额度没有变化，但QFII资格新增两家。截至上周末，全部基金资产净值为21009.33亿元，其中全部开放式基金资产净值为20108.76亿元。上周人民币加速上扬，周五略有回落，收于6.824。上周央行继续通过公开市场净回笼资金330亿元，但比上上周减少180亿元。

市场盈利预期

上周上证综指盈利预期继续下调，较年初下调了12.6%，环比下调了0.2193%。沪深300盈利预期继续下调，较年初下调了12.09%，环比下调了0.2097%。上周沪深300行业中盈利预期提高>1%的有3个行业，分别是能源、制药和服装，而6个行业盈利预期出现较大的下调，分别是媒体、证券、保险、汽车和技术设备。个股方面，（000887.SZ）中鼎股份、（000917.SZ）电广传媒、（000937.SZ）金牛能源、（600059.SH）古越龙山上调较大，而盈利预期下调的公司较多。

市场估值情况

上周末，摩根AC世界指数动态市盈率达12.45倍，道琼斯工业指数13.38倍，香港恒生指数14.19倍，印度孟买指数13.7倍。目前整体A股动态市盈率为17.07倍，上证综指为16.98倍，沪深300为16.61倍，食品饮料取代农林，成为估值最高的板块，为34.42倍，