6月消费价格指数（CPI）同比涨7.1%，较上月回落0.6个百分点；但生产价格指数（PPI）同比涨8.8%，较上月升0.6个百分点，再创历史新高。

CPI回落和PPI冲高的背离走势进一步明显，宏观调控政策将何去何从？下半年的投资机会和面临的主要风险在哪里？高善文、梁红、黄益平和诸建芳四位首席经济学家进行深入解读。

高善文：PPI三季度继续冲高，石化电力压力大

受猪肉等占比较大的食品价格回落影响，CPI指数回落且降幅比预期稍好。这说明，CPI在慢慢地向下走，趋势逐渐走了出来。

但6月PPI的走势延续了上月的上涨走势，根据目前的情况来看，仍将继续上行。虽然不能保证PPI下半年全年都上行，但至少三季度走势仍将冲高。

PPI的高涨主要是由大宗商品价格上涨推动，这对企业的盈利影响将是负面的，企业的三季度报也有可能会受到影响。大宗商品的价格上涨，是一个全球性的问题，供需不平衡和资本炒作等各方因素都存在，何时能够解决大家都在观望。

因为大宗商品价格上涨，增加了企业成本，对企业的盈利造成压力。特别是直接依赖于原材料进口的企业压力最大，例如石化、电力企业，还有一些小钢厂的压力也显而易见。从目前来看，由于大宗商品上涨是全球性的，企业几乎是无计可施。

在控制通胀的过程中，政府所采取的紧缩流动性的政策，对股市的估值造成了一定的压力。这种估值压力如果消失，A股市场就可能有强劲的表现。但这种压力在今年下半年恐怕不太可能消失，恐怕要在两三年之后。

事实上，经过前期的大跌，A股市场的估值水平已回落到一个合理区间，甚至有一部分板块已经明显超跌。但就此而言大盘到了抄底时机，或三季度市场很快出现一个强势反转，这些说法均存在不确定性。

从宏观调控的角度看，由于CPI已经有所回落，通胀渐趋缓和，因此下半年的货币政策应该会维持现状。