西飞国际（000768）：推荐评级

2008年6月30日

大股东不减的信心

公司控股股东西飞集团承诺：自愿将其所持有的已解除限售的62,640,000股公司股份自2008年6月27日起继续锁定两年至2010年6月27日止；自2010年6月27日起，其所持有的上述解除限售的62,640,000股份在西飞国际股票二级市场价格低于60元/股(公司因分红、配股、转增等原因导致股份或权益变化时，将按相应比例调整该价格)情况下，将不予减持。

这些承诺可以看出控股股东对公司未来发展充满信心，对未来公司二级市场的股价走势也充满信心。这与目前市场普遍的悲观心态形成了鲜明对比。

而控股股东对公司的信心源于公司在主营业务上的不断发展。公司民用飞机整机的主要产品-新舟60的升级版本新舟600近日总装下线，计划9月首飞，预计2009年下半年完成适航取证，并交付首个用户。与新舟60相比，新舟600采用了国际上先机的综合航电系统，在结构设计上做了大量改进，使新舟600相比新舟60减重300公斤。此外新舟600在结构上还做了登机门和登机梯合二为一等一系列改进。

预计08-10年军机业务将处于平稳状态；民用飞机的主打产品-新舟60手持待交付订单52架，预计08年将交付22架，增长幅度较大，08年民机收入占比将达25%左右；08年并入成飞民机和沈飞民机业务预计将为公司08年转包业务带来50%以上的增长，09、10年转包业务保持30%的增长态势；假设ARJ21于2010年实现量产，ARJ21零部件业务将在2010年以后出现高增长。

维持公司08-10年的EPS为0.44、0.50、0.62元的盈利预测，08-10年EPS复合增长率约20%。考虑到整个市场的估值水平，调整公司未来6-12个月目标价为20.00元，给予“推荐”评级。

风险提示：

公司转包的美元收入可能会因人民币升值带来一定的汇兑损失；

ARJ21定型量产是否能如期完成对公司 2010 年以后的盈利将有影响。