昨日，A股在央行不对称加息和航空原油税上涨的双重压力下，再次创出新低2644点，一直被视为最优蓝筹的招行罕见跌停，A股估值体系几近破裂。对此，信达澳银基金发布下半年A股投资策略认为，A股继续深幅下跌可能性较小，市场反而迎来了长期股权投资的最好机会。

股市将实现“软起飞”

回顾A股市场历年来的走势，可以看出2008年一季度的跌幅和速度是极其罕见的。即便在2001年至2005年的4年大熊市中，上证指数也只下跌了52%。从历史来看，经过如此大的跌幅后，市场继续大幅下跌的可能性较小。信达澳银基金策略报告认为，在未来一年的时间里，伴随着经济压力的减轻（特别是CPI、原材料价格的下降），我国经济得以在一个更低的能耗水平、原材料依存度下重新腾飞，股市将会逐步回升，从而实现“软起飞”。

股市估值水平已趋合理成为看多的主要理由。信达澳银基金认为，A股目前的市盈率估值水平回到了16倍左右，已经与2006年11月的水平相当（当时的沪指在2000点以下）。A-H股的溢价水平回落到34%，已远低于历史的平均溢价水平（47%）。同时，股票市值与GDP的比率以及市值与M2的比例也大幅回落，进入了可以理解的区域。

大小非是市场最大担忧

信达澳银基金认为，目前市场的突出压力是限售股的解禁。估计尚未解禁的限售股高达13万亿，解禁的高峰在2009和2010年， 主要是股改后新发行上市公司的流通解禁股。其中，估计意欲出售的（非控股股东及控股股东可套现的部分）的限售股市值为4.3万亿元，占当前国内市场总流通市值（7.65亿元）的56%左右，压力巨大。由于巨大的解禁限售股的存在，A股市场在未来三年的估值水平会受到持续的压力。

除了限售股的解禁压力之外，A股市场还要面对新的IPO（主要是红筹公司的回归）、创业板开设以及再融资等方面的压力，但这些压力相对于限售股的解禁来说仍是次要的。