信贷危机给我们带来了一个又一个震撼，最新的震撼是：富国银行(Wells Fargo)的股票市值已经超过了花旗集团(Citigroup)。

这如实反映了富国银行的现状，但也凸显出该行管理层目前面临着艰难选择。随着富国银行股票估值高企，首席执行长约翰•斯坦普(John Stumpf)现在既可以斥资收购其他陷入困境的银行，也可以未雨绸缪，防备金融危机继续恶化。

不过如果他贻误时机，银行不良贷款继续增长，富国银行股价可能会面临更多压力，从而削弱大规模收购交易的吸引力。

由于第二财季收益高于预期、提高派息提振了投资者信心，富国银行股价周三飙升33%，收于27.23美元。投资者似乎没什么要担心的。

但如果进一步分析就会发现，富国银行盈利能力或许并不像帐面上那么强劲。该行周三公布的强劲业绩主要来自恐怕难以重现的一次性收益。换句话说，如果遭遇大规模资产冲销，富国银行或许并没有看上去那么有灵活余地。

该银行首席财务长霍华德•阿特金斯(Howard Atkins)倾向收购规模较小、状况不错的特许权业务，回避陷入困境的此类业务。过去十年，这种安全第一的交易策略令富国银行受益匪浅。但未来此类收购的价格会变得更加诱人。富国银行现在拥有竞争对手梦寐以求的高估值。按第二财季收益计算，富国银行目前市值是当季帐面价值的1.9倍。相比之下，美国银行(Bank of America)目前市值只略高于第一财季帐面价值的70%。

广告一些地区银行的估值甚至更加便宜。比如说，Wachovia股价只有第一财季帐面价值的三分之一。未来数月地区性银行的问题可能会变得更加明显，如果他们的估值继续处于低位，那么收购者就会找上门来了。如果富国银行股价继续高位徘徊，那该银行可能会进行收购。

尽管周三还是形势一片大好，但富国银行第二财季业绩也引发了一些忧虑。信贷损失仍然是个威胁因素。当季该行逾期二次抵押贷款（通常为房屋净值贷款）升至6.68亿美元，第一财季为3.81亿美元。