[易阔每日财经]：今天国家统计局公布了上半年经济运行数据：上半年GDP同比增长10.4%，比上年同期回落1.8个百分点。上半年CPI上涨7.9%，其中6月CPI增长为7.1%，比上月回落0.6个百分点。上半年PPI同比上涨7.6%，比上年同期高4.8个百分点。其中6月份PPI增长为8.8%。CPI和PPI的走势如图。

经济“半年报”公布后，大盘没有大幅起落，运行还算正常，因为这些数据大多在市场的预料当中，特别是6月份CPI增长和市场的预期完全一致。而李晓超的讲话基本可以作为上半年经济调控的一个概括：即朝着预期方向发展；结果来得十分不易；宏观调控成效明显。

但数据的公布也显示了未来经济运行并不乐观，调控仍然面临着较大压力：

虽然CPI得到有效控制，但PPI上涨过快，上半年增长达到7.6%，比上年同期高4.8个百分点，六月份上涨幅度更是高达8.8%。PPI和CPI出现倒挂并不是好事。PPI居高主要是因为劳动力成本、资金成本、运输费用、动力燃料矿产资源价格的提高等等，这些提高主要反应到PPI，但并不能直接反应在CPI上。而部分电子产品作为消费品价格下降了，但导致的PPI却是上升的。

经济学理论认为，PPI最终还是要传导到CPI，并且传导有一定的滞后性，总体上看CPI和PPI仍然是成正比的。因此今日公布的数据难免让人担心下半年经济运行中物价可能出现反弹，以及调控政策会继续。这也导致了今日看似理想的数据公布后市场没有给予积极配合的主要因素。

未来调控措施的运用仍然存在两难：上半年出口增长减少，部分企业经营面临困境，就业、财政收入、劳动力转移等遇到很多问题，滞胀问题会更加严重。在美元贬值情况下，人民币升值压力很大。出口政策的调整面临两难。如果放松存款准备金率，提高利率来防通胀，从缓解中小企业资金紧张来看是比较好的办法，但是提高利率将加大升值压力，也存在两难。 “把握出口调控政策的节奏和力度采取积极措施，帮助企业度过难关”，全国人大财经委最新的表态预示出口政策不会明显调整。

近期，有分析认为从紧的宏观政策不会在短期内改变，而政策可能会仅仅是微调。但全国人大财经委明确提出继续坚持稳健财政政策和从紧货币政策。正如李晓超所言，“虽然近两个月居民消费价格出现了回落，但是目前的价格水平还处在较高的位置，价格长期在高位运行”，“我们还要继续控制价格的过快上涨，防止通货膨胀”，本栏认为下半年继续紧缩，继续调控的政策依旧。股市在大方向紧缩预期没有变的情况下，也必然以相对弱势来反应，也就是说未来的转好还需要更长的时间。

而外围因素仍然对股市形成压力。体现在最重要的两个方面，一是油价高涨并没有出现趋势性回落态势，二是美国新一轮次按危机出现对全球经济和股市形成严峻考验。事实证明，A股曾经是史上最牛股市，也可以是史上最熊股市，A股投资者可以一呼百应，也可以成为“范跑跑”。A股本身的低抗风险性决定了熊市更熊，可能成为扶不起的阿斗。

但就近期而言，本栏认为一些积极的因素可能会支撑A股不再深跌，一是油价高位持续回落对全球经济和股市将形成短暂反弹，二是奥运迫近，维稳预期对于A股低位稳健运行仍然是重大支撑，这些因素虽然有支持但不能说成是机会，只能延续市场的下跌而不能从根本上解决问题。奥运之后市场可能又会陷入较长时间的弱势，可以说股市还看不到未来。    [朝花夕拾  郑雪双]