热钱藏在哪？当前楼市有无必要救市？如何解决PE（私募股权投资）的信托身份？这几个问题是近日的热门话题。细留意媒体报道，发现每个行当在逆境中总会一些“灰色”创新。正所谓上有政策下有对策。

一、PE的信托变通法

据称证监会已通知光大银行：如果要上市必须清理股东中的信托股东。前一次是太保IPO前夜、这一次是光大银行IPO前夜，看来，信托股东的身份问题再不解决，借道信托的PE们恐怕要走向终结了。不过，2008年07月14日《证券市场周刊》在《光大银行上市遇阻信托持股》一文中也告诉大家一招名为“选择权贷款”的变通之术：为规避上市审查，目前在银行业内悄然实施起一种期权贷款，也叫选择权贷款，它正在成为银行与私募机构合作进入PE市场的新业务模式。具体操作流程如下：由银行牵头与私募机构合作组建财团，为借款客户提供服务。而在与客户签订贷款协议时，银行与客户约定可把贷款作价转换成相应比例股权期权，但是银行不能持有期权，而是由私募机构出面持有，在行权期内行权后，银行并不持有股权。这一模式的精髓在于绕开了《商业银行法》所禁止的直接股权投资，以“option（期权）”代替“股权”。一旦客户成功实现IPO后，私募机构抛售股权，银行与私募按之前约定的比例分享客户上市后的股权溢价收益。

二、楼市的托管杀价法

正当地产大腕们呼吁楼市到了最危难的时候、希望政府救市之时，变通之术已经悄然出现。2008年07月12日《中国经营报》在《杀价七五折 游资袭击京沪楼市》一文中介绍一种名为“托管杀价”的做法：这些抄底资金正在急切地寻找那些竣工在即却又出现资金亏空的楼盘，借势抢得托管的权利，而后杀价快速销售套现。“周边的均价都在28000元/平方米以上，我杀掉8000元，一定卖得快。”这是前述托管操盘者的逻辑。换来这份杀价权力的，恰是他们支付给开发商弥补现金亏空的1亿多元，与惯常的“收购”不同的是，在一系列的协议当中，还包括一份开发商平价回购股权的协议。“这期间所有的销售收入都打入开发商的财务账户，最后结算利润我们三七分成，他拿70%，我们只要30%，然后，他原价把股权买回去，项目还是他的。” 此类资金基本上采用类似私募基金的方式募集，基本上是国内的资金，他们对于投资回报的要求根据项目不尽相同，最低在20%左右，最高在40%~50%，平均在30%左右。