[易阔每日财经]:目前A股市场上生物制药类上市公司主要有上海莱士、达安基因、华兰生物、科华生物、天坛生物等，而主营血液制品的上市公司则主要是上海莱士和华兰生物两家公司，经过对行业的分析和个股估值的比较，本栏认为上海莱士（002252）具有相对的投资价值，可适当关注。

投资要点：

行业方面，血液制品主要包括：白蛋白、丙球、特异性免疫球蛋白、凝血因子和其它。行业处于景气周期，目前需求旺盛，价格高涨的同时，国内的血液制品生产企业，在行业政策从严、从紧，血浆原料来源紧张，原料成本增加等一系列的情况下，中小型企业因原料血浆缺乏面临被大企业整合的危机，而龙头企业借此机会发展壮大来争夺这块不断增长的蛋糕。

行业需求方面：国内人血白蛋白产量2004年950万瓶到2006年1200万瓶，以年均13%的比例增长。丙种球蛋白和凝血因子类产品与发达国家静脉注射用人免疫球蛋白10Kg/百万人口相比，而我国静脉注射用人免疫球蛋白1Kg/百万人口，仅为国外的10%。国内静脉注射用人免疫球蛋白2004年产量296万瓶到2006年500万瓶，以每年30%左右的比例增加。凝血因子在国内血液制品中市场份额持续上升，目前已接近10%，相较于国外40%的市场份额，增长空间大。

上海莱士为血液制品龙头企业之一，公司产品质量控制严格，价格高于国内同类产品平均价格，长期占据着国内血液制品消费的高端市场。公司也是国内最早开拓海外市场的血液制品生产企业，为国内同行业中出口规模最大的血液制品生产企业。目前公司年处理血浆能力450吨，血浆分级后各产品生产设备承受投浆能力为年400吨。预计到2010年公司的投浆量将达到400吨，达到产能上限。

募集资金投资项目将提高血浆处理能力，扩大白蛋白、静丙和小制品等产品的产能接近1倍，以保障公司未来长期发展。公司通过IPO发行共募集资金51240万元，其中固定资产投资31,454.60万元，募集资金投资项目已经上海市发改委审批。如下表(来源：公司公告)：

采浆量通过以下供应措施保障：一是增加献浆员的营养补贴；二是为扩大献浆员的队伍，加大接送的力度；三是对浆站实施管理者持股，发挥团队积极性。

公司血液制品分类增长预测：

白蛋白：2007年下半年再提价，预计2008年销售均价将高于2007年；由于供求关系难以充分改善，产品销售没有疑问，故预期2007到2010年销售收入的复合增长CAGR有望达到30.66%。

静注射人免疫球蛋白：预期未来2007-2010年该产品销售收入的CAGR为9.78%。

凝血因子类产品：预期凝血因子类产品销售增速将超过白蛋白和静注射人免疫球蛋白，未来3年CAGR达到51.54%，但因该类产品仍处在起步阶段，基数小，对公司收入和利润的贡献仍然较小。

估值分析：

随着人们健康保健意识的提高及疑难病发病率的上升，患者需求仍在持续快速增加；国内不再新设血液制品企业，原有企业的产能扩张和血浆的供应恢复速度都需要时间，不规范企业出局过程仍在持续。大股东已承诺3年内不得减持股票，所以该风险在很大程度上得以控制，做好主业，提升业绩应符合大股东及其他中小股东的最大利益。

从下面的分析可以看到，上海莱士上市后持续向上，但估值相对于同类公司仍然不高，而过于几年华兰生物的持续成长和股价大幅上升给上海莱士提供了较大的想象空间。如果按华兰生物的估值水平计算，其目标至少可以看到32元左右。

但技术上看上市后的持续上涨也积累了短期风险，稳健的投资者不宜追高，如果近日能够小幅回落到25元一带介入较安全。

风险提示：

受政策影响，原料血浆需要增加3个月的检疫期，同时，产品需要进行批签发，以上因素明显增加了公司的存货周转天数，降低了存货周转率。

07年公司企业所得税15%优惠税率的企业，2008年按18%税率执行，2009年按20%税率执行，2010年按22%税率执行，2011年按24%税率执行，2012年按25%税率执行。在税收优惠过渡期及之后期间，所得税税率的提高将对公司经营业绩产生一定影响。  [点击实力  郑雪双]