东软股份(600718)：增持评级

2008.06.04

走向世界的IT解决方案与服务供应商

事件：

日前，东软股份组织整体上市后的首届投资者交流会。董事长刘积仁、首席财务官王莉、首席运营官卢朝霞、高级副总裁王经锡、董秘王自栋等公司高管悉数参加了交流会。刘积仁发表了题为《新东软 新征程》的演讲，王莉发表了题为《沟通 支持 成长》的演讲，王经锡发表了题为《人力资源创造股东价值》的演讲。交流会就有关公司整体上市后的发展战略及路径阐述了相关看法。

评论：

公司明确了业务发展的三大目标。目标之一是成为中国市场最领先的IT 解决方案提供商；目标之二是成为世界领先的嵌入式软件与产品工程解决方案提供者；目标之三是在日本离岸外包业务方面，成为拥有最大市场份额的最受客户信赖的供应商。

公司将通过组织与过程的持续改进，领导力与员工竞争力的发展，联盟和开放式创新，使公司成为全球优秀的IT解决方案与服务的供应商。低成本、快速、灵活的创新、开发、生产、服务、销售作为公司最基本和核心的竞争能力，是公司不断融入世界竞争的基础。而全球发达国家向中国、印度等第三世界国家转移IT、BPO趋势的强化，中国经济的持续、高速发展以及人力资源在全球交付体系中地位的愈发重要，将有助于提升公司在全球IT 解决方案与服务供应商中的地位。

经过十余年的耕耘与积累，公司已成为国内最大的行业解决方案领域供应商。涉及行业包括电信、电子政务、电力、金融、制造业、医疗、教育、交通等。其中，电信、电子政务、电力领域的市场占有率分别达到30%、50%和10%。公司将持续扩张在政府、保健和电信领域的市场占有率；持续保持制造和金融行业的快速增长；重点扩大在能够为公司带来长期业务合同的行业中的市场占有率；在国内持续建设研发和支持维护中心；建立规范的战略合作联盟，共同开发全球市场，扩大在岸团队规模。

公司将加强在硬件和软件领域的竞争能力，实现从软件向产品工程的转型。公司的产品工程解决方案已涉及医疗设备、车载信息产品、IT产品、网络安全工具、移动终端及家用电器。其中医疗产品与网络安全工具为自主品牌产品。医疗系统包括了医疗产品、医疗解决方案、医疗服务三个层面。公司在08年将加快新产品的推出，加强与PHILIPS之间的合作，以达成中国医疗IT 产业领导者的目标。

在软件外包领域，占据中国市场总规模的约7%左右。未来三年，国际软件外包业务将保持30%以上的平均增长速度。公司在重点开发日本市场的同时，逐步开拓欧美市场，并将嵌入式软件作为公司最核心的竞争优势和利润创造源。

在IT服务方面，公司将侧重于应用程序开发和维护、应用程序包、测试与本地化服务、IT基础设施服务、IT教育与培训以及业务流程外包（BPO）。而BPO业务的发展策略将是提供日语、韩语、英语和汉语等名语种的BPO业务，以及IT产品支持服务、后台办公室服务等。在IT 教育与培训方面，公司目前已建立起包括3所IT教育学校在内的覆盖全国的培训网络。

为满足公司业务发展需要，公司在未来三年内员工规模将在2007年13000人的基础上逐步扩大至14752人（2008年）、21100人（2009年）、30100人（2010年）。公司将继续建立和完善激励体系，使员工的奉献得到合理的回报。

除内生增长之外，外部收购可能是公司业务扩张的另外一个重要途径，而并购的标的可能侧重于软件外包业务，并不局限于国内企业。公司还将充分利用资本市场获得更多公司发展的资源。

公司还就相关软件园的建设做出解释，认为这是针对国内房地产业发展现状、保持未来费用成本支出水平的稳定性、支撑公司未来业务发展与服务网络的建设的合适举措。

汇率变动以及人力成本上升可能是影响公司未来业务变动的两个不确定性因素。公司国际业务中使用日本和美元结算的业务量各自占50%，07 年对公司净利润的影响水平为-3270万。08年预计为-2900万。在国内人力成本上升的背景下，公司原有员工08年工资水平的上涨幅度可能在9%左右，全员平均工资的增长率可能在4%左右。我们预期公司的人力成本将呈现持续走高的趋势。

从业务结构来看，07年国内解决方案、国际业务、数字医疗所占比重分别达到期52%、22%、24%。在国内解决方案业务方面，07年收入规模的下降反映了公司由系统集成向软件与服务转型过程中更偏重收入质量以及盈利能力的提高。国际业务在07年收入增幅为33.75%，在整体收入中的比重已提升至31%附近。依据公司各项业务发展的状况，公司预期整体上市后2008、2009年收入规模可能达到期40.4亿、48.5亿，同比增幅分别为19.88%、20.04%；对应的净利润水平分别为4.87亿、6.51亿，同比增幅分别为17 .34%、33.67%；对应EPS分别为0.93元、1.24元。

基于公司在国内IT 行业解决方案中的地位以及国际业务的稳定增长，我们继续给予长期增持的建议。