在美元流动性泛滥、美元汇率贬值的环境下，美国各种基金投资于商品市场，大肆炒作商品期货价格。投资于商品的基金有三类：一类为指数型基金，他们按照某个商品指数的构造方法，一揽子买进指数中各商品的期货合约并长期持有。二类为对冲基金，买进商品、卖空美元，进行杠杆操作。三类为传统商品基金，即商品交易顾问(CTA)，一个基金经理操作多个期货账户，数个基金经理联合就可以群体性炒作各种商品合约，引领期货价格的波动。数千亿美元的资金投入到商品市场，使得各种商品期货合约的未平仓合约总量(即商品市场规模)不断上升。当前各品种的规模普遍比2003年前扩大了5－6倍，资金对价格的作用越来越明显，价格的波动由此而变得十分剧烈。以CBOT大豆为例，现在基金持有的买头寸达到美国2007年大豆产量的61％，尽管2007年美国大豆库存为历史最高水平，但大量资金买进大豆期货合约，推动价格在一年内上升了整整一倍。

在全球粮食和油脂市场，近几年美国和欧洲推行的生物能源政策破坏了全球粮油的供求平衡，成为引领粮油价格上涨的基本面因素。美国和欧洲立法规定，汽油中必须混和一定比例的乙醇，柴油中必须混和一定比例的生物柴油，并对混和的乙醇和生物柴油给予补贴。在石油价格大涨的这两年，美国玉米乙醇产能急遽扩张，美国和欧洲的生物柴油工厂大批地建设起来。美国用于乙醇的玉米消耗量迅速增长，2007年春天，玉米价格大涨导致玉米抢夺大豆等作物的种植面积，使大豆等作物产量下降。这两年菜籽油、大豆油、棕榈油用于生物柴油的数量大幅上升，导致它们在供应食用方面越来越紧张。在全球粮食和油料作物丰收的年份，粮油商品的供求关系反倒趋于紧张。基本面的这种变化，为基金炒作粮油商品价格提供了绝好的支持和题材。

这场商品涨价的游戏如何结束？关键看美国基金，尤其是指数基金如何撤退。