随着各项准备工作地有序推进，市场翘首企盼的证券公司融资融券业务正渐行渐近。但多位业内人士日前接受本报记者采访时表示，融资融券业务若要真正“开闸”，目前仍有两大问题有待解决。

模式之惑

继2006年出台《证券公司融资融券试点管理办法》后，日前颁布的《证券公司监督管理条例》对融资融券业务规则做出了进一步明确规定。“尽管如此，未来融资融券业务将以何种模式开展，仍有待进一步明确，”某券业资深人士向记者表示。

实际上，自研究在国内推出融资融券业务以来，采取何种模式就一直是业界讨论的焦点问题。目前，国际通行的融资融券模式主要有四种：证券融资公司模式、投资者直接授信模式、证券公司直接授信模式以及登记结算公司授信模式。

“目前关于融资融券模式之争，主要集中在证券融资公司模式和证券公司授信模式上。”知情人士告诉记者，以韩国、日本为代表的集中授信专业证券融资公司模式在业内的呼声甚高。

据介绍，所谓的集中授信的专业融资公司模式，即证券公司通过专门的金融机构——证券融资公司进行融资。同时，由证券融资公司集中存管证券公司的客户保证金。

银河证券证券行业研究员迟晓辉指出，这一模式的优点在于避免了由于保证金分散存管而造成的潜在风险，能够有效解决保证金被挪用的问题，有利于资金安全。而证券融资公司作为中介方和第三方，凭借其自身的信用帮助证券公司进行融资，能够提高融资效率。

此外，以美国为代表的证券公司直接授信模式也拥有不少支持者。迟晓辉告诉记者，在目前分业管理条件下，成为专业融资公司推动信用证券交易难度大。而目前，国内证券业也已经实行了第三方存管制度，资金的安全性在很大程度上已经得到了保证。同时，在融资融券试点之初，很可能将以证券公司自有资金为主，证券公司直接授信模式更加简单可行。

资金之困

“除了模式外，另一个困扰融资融券业务推出的就是资金来源问题，”业内人士指出。

根据《证券公司监督管理条例》的规定，融资融券业务所需的资金，即证券公司向客户融资，应当使用自有资金或者依法筹集的资金。

迟晓辉告诉记者，尽管本轮牛市行情让国内券商基本恢复了元气，不少券商赚得盆满钵满，但相比市场对于融资融券的需求规模，证券公司自有资金只是杯水车薪。“一旦试点开闸，证券公司的自有资金很可能在短短的几天内就被迅速融完，业务的后续开展将难以为继。”

资深业内人士表示，融资融券业务试点之初，将会严格控制规模，资金供需矛盾或许不会表现得特别突出。但是作为一项长远的制度设计和业务安排，在推出之初就应该充分考虑到未来的发展。

“从国际市场的惯例来看，包括银行在内的金融机构是融资融券业务的主要来源。但是目前我国实行的是分业经营，证券公司想从银行进行融资还存在一些障碍。”上述人士指出，因此，融资融券业务的资金来源问题还有待进一步解决。