“大非”指大规模的限售流通股，占总股本5%以上；“小非”指小规模的限售流通股，占总股本5%以内。关于“大小非”的是是非非总是很多。但有一点不可否认，大小非的的确确改变了A股的游戏规则，它们的去留决定了大盘的走向，它们成为主导A股市场走势的主角，而基金券商等传统机构势力则沦为配角。以下几个观点，虽然听起来很刺耳，但良药苦口。

一、大非小非成为新主角

最近两年的超常规发展，基金资产净值一度突破了3万亿元，占到A股流通市值的三分之一，基金成长为股票市场的重要力量，拥有越来越大的话语权。然而，这一切随着股改的产物——大小非的解禁而有所改变，原有的市场格局正被打破，游戏规则正被重写。随着越来越多的大小非的加入，基金的市值占比已经越来越小，对市场的影响力正在减弱。

统计数据显示，在2008年，将有15.83%的大小非进入解禁流通，其中大小非的比例各为50%左右；在2009年，将有38.62%的大小非进入解禁流通，其中大小非的比例分别为80%和20%左右；2010年，将有45.55%的大小非进入解禁流通，其中大小非的比例分别为95%和5%左右。按照2008年4月17日的市值计算，这三年的解禁股市值分别为约2.23万亿、约5.45万亿和约6.42万亿。也就是说，未来三年即使不发新股，老股也不以任何形式扩容，市场光消化大小非解禁就需要14.1万亿的资金。而在牛气冲天的2007年，融资额居全球第一的A股新股发行不过4470亿元。

二、买单的时候到了

从2005年下半年至2007年，A股市场出现了一轮波澜壮阔的超级牛市，估值一路上扬。A股市盈率从15倍又一次提高到50倍，A-H股差价重新扩大到50100%之间。反观这轮牛市的推动力，除了宏观经济向好及人民币持续升值等因素之外，股改这一特定时期的附加推动力显然无可忽视。然而，天下没有免费的午餐。借用前期市场流行的上、下半场的说法，许多专家认为，2007年中期是股改上下半场的分界线，上半场投资者分享了股改的盛宴，下半场则是投资者为这场盛宴买单的时候。所以，也就有了2008年14月份的这场指数被腰斩的暴跌。总得有人来买单吧，来不及离场的客人接到了最后一棒。