【易阔每日财经】：

业绩概况

数据来源：公司财务报告

07年报要点

公司07年实现主营收入295.88亿元，同比增长40.82%，实现利润总额9.34亿元，比上年增长63.02%，净利润7.11亿，同比增长55.96%，基本每股收益1.12元。分配方案为每10股派发现金红利3元，并用资本公积金每10股转增8股。推动业绩增长的主要因素为贸易和房地产业务的快速增长，进出口额达到16.6亿美元，同比增长38%。国内贸易额同比增长47%,房地产业务收入和利润分别增长60%和80%左右。

公司年报的主要亮点在于在国内国际贸易竞争日益激烈的环境下，贸易业务规模和盈利水平同步增长。在人民币快速升值，大宗商品价格波动剧烈的2007年，公司进出口贸易的营业利润率仍然维持在3%以上，仅比06年下降了0.17个百分点，国内贸业的营业利润率更是上升了0.52个百分点达到3.16%。

公司内贸业务发展强劲，在未来几年中，内贸业务将是公司贸易业务的主要增长潜力。并且，内贸业务的毛利率不断提升，显然，内贸将是未来几年除房地产业务以外的主要增长点。

公司在07年实施了定向增发，募集资金约15亿。07年末现金达到23.56亿元，短期借款仅13.4亿。充沛的现金流有利于促进贸易及地产业务的持续增长。截至07年底，公司拥有土地储备约210万平米，完工和在建租赁物业面积73.7万平米，08年结算收入和租赁收入都将呈现快速增长的局面。

08年一季报要点

公司一季度营业收入706463万元，同比增长31.78%，每股收益0.22元，同比增长22.22%。收入的增长主要来源于贸易业务。

每股经营活动现金流由2007年末的-0.76元上升为0.52元，期末货币现金余额由2007年末的23.57亿元增加到33.49亿元。受国家从紧的货币政策的影响，许多服务贸易行业上市公司一季报出现每股经营活动现金流由正变负或货币现金余额大幅下降的情况。资金是贸易业务的生命线，公司资金状况的改善大大减轻了宏观环境的压力，并为公司扩大贸易和房地产业务规模以及寻求更多的投资机会创造了条件。

受国内原材料价格上涨的影响，公司一季度浆纸、钢材和铁矿砂等业务的规模和毛利率增长较快。作为国内最大的纸浆贸易商，公司2008年的纸浆贸易量预计将突破150万吨。虽然受到美国经济可能衰退的威胁，公司传统的出口产品，如鞋子等，依然保持增长。

房地产业务机遇风险并存。公司在厦门以外其它地区的房产项目以及与建发集团合作的项目进展顺利，但位于厦门的五缘湾1号项目目前销售情况并不理想。由于该项目2008年的预计销售收入占住宅地产总销售收入的65%，对2008年的业绩影响较大。厦门市国土资源与房产管理局公布的数据显示，2008年３月厦门新房和二手房成交量和均价在持续下跌数月后“触底反弹”，首次出现回升，表明厦门楼市的观望态度显出松动迹象。这一情况能否持续和三通能否真正刺激厦门房产市场还有待观察。

公司投资的四川永丰浆纸股份有限公司预计2008年底投产，2009年将形成12万吨竹浆纸的生产能力。紫金铜冠的Rio Blanco 特大型铜钼矿床目前处于前期准备阶段，开发时间仍然存在很大的不确定性。与兴业银行共同设立的合资基金正等待证监会的批准。与台湾人寿保险股份有限公司合作的人寿保险公司还处于筹备期，预计2008年年底正式运营。

投资建议

公司正逐步从福建地区的贸易龙头扩张成为具有全国影响力的综合贸易商。贸易是公司业务的战略核心。我国的出口将继续增长但增速将逐步回落，全球经济将出现调整但不会步入严重的衰退，因此公司未来几年的外贸收入仍将保持一定增幅。而随着以供应链管理为核心的服务体系的完善和全国布局的不断展开，预计公司未来几年的内贸收入将以年均45%左右的速度增长。另外，我国房地产市场从长期看成长空间仍然巨大，相信在经历此番价值回归之后仍将迎来生机，公司良好的房地产品牌及口碑必将成为业务发展的推动力，从而带动业绩的提升。此外，考虑到特殊的地理优势,公司的贸易、房地产、会展业务都将受益于未来的两岸三通。综合看来，作为厦门和福建地区最大的贸易企业，公司的各项业务都平稳发展，风险不高，未来前景较为明确。

预计08-09年EPS分别为1.70、2.02元，动态PE分别为14、12 倍，极具估值优势。尽管前期公司股价破发，但其基本面仍然良好，业务稳健发展，业绩稳定增长，而破发其实令其更具投资价值。按照09年15倍的PE保守估算，目标价至少为30.3元。

技术面上，该股股价前期触底反弹，伴随成交量温和放大，股价反弹之势料将延续。目前双底之势已经形成，一旦突破颈线位置，将迎来一波较大的升势。目前价位可积极关注。23元有支撑。

风险提示

如果国家实施更为严格的出口限制政策，将对公司传统的出口贸易，特别是纺织品服装贸易，产生不利影响；

如果国家宏观调控导致相关行业，如浆纸和汽车消费，出现增速下滑，可能抑制公司内贸规模的增长；

如果国家继续执行从紧的房贷政策，公司的房地产业务将存在一定的不确定性；

海峡两岸关系既是存在的风险，也是潜在的机遇。 【点击实力：周利】