财政补贴难挡高油价冲击

国内通胀压力不断加大，成品油价格市场化暂难成行，随着夏季用油高峰的到来，两大集团因炼油业务将承受更大的经营压力。银河证券4月16日发表的研究报告指出，国际油价在夏季用油高峰到来之前，将继续在100-120美元之间震荡上行，夏季用油高峰到来时，国际油价将突破120美元。这一价格远高于银河证券之前指出两大集团的最佳盈利区，因为中石油最佳盈利区为64-69美元、中石化则是50-55美元。随着油价的走高，油价倒挂的局面将更加严重，届时炼油业务的亏损将益发加大。兴业证券也指出，油价每上涨1美元/桶，中石油EPS将减少0.004元，中石化则减少0.051元。

为弥补两大巨头在炼油业务上的损失，国家陆续出台了一系列政策。3月20日，中石化公告获得123亿元的财政补贴，其中49亿元记入2007年，剩下74亿元计入公司2008年第一季度补贴收入。但是，相对于近254亿元的巨额亏损，74亿元不过是聊以充饥而已。紧接着，两大巨头4月18日双双公告，财政部决定从4月1日起，由中央财政对进口原油加工形成的亏损给予适当的补助，补助资金按月预拨和清算，同时还将二季度安排的进口成品油实行增值税全额先征后返政策。

公告并未透露具体的补助金额和办法，机构普遍认为这两项政策将极大缓解两大集团的经营困境。中信证券强调，公告虽没说明补助的结束日期，但在高油价和通胀压力并存的背景下，补助政策可能会持续较长一段时间，按照中国石化月进口原油900-1000万吨的规模来看，这一补助有望使公司业绩提高5-6分钱左右。国泰君安估计，补助将会使中国石化和中国石油08年EPS分别增加0.574元/股、0.024元/股。同时它也指出，财政部对进口成品油进口环节增值税的全额返还只能缓解进口业务的亏损情况，有利于保障国内成品油供应，对于上市公司的业绩却帮助甚微。

另外，外界还盛传财政部正在考虑提高当前40美元/桶的特别收益金起征点，最早于08年下半年实施。若这一政策下半年成行的话，高盛高华认为，假设起征点提高到60美元/桶且从08年7月1日开始生效的话，估计将使中石油、中石化息税前利润(EBIT)分别增长75亿元(8%)和38亿元(7%)。