香港中旅（00038.HK）：奥运效应 前景不俗

受惠于中国持续向好的经济形势，刺激旅客消费欲望，访港旅客数字再创新高，人民消费能力提高，在各项核心业务均有不俗增长带动下，香港中旅2007年营业额增长8.74%至44.17亿港元，纯利则显着上升90%至6.34亿港元。期内，公司旅行社及相关业务、景区、酒店业务全面增盈共0.92亿港元，珠海海泉湾扭亏为盈，比2006年增加利润0.82亿港元，陕西渭河发电有限公司降本增收共1.16亿港元；

旅游及休闲业务营业额录得36.2亿港元，占总营业额81.96%，续成公司主要贡献来源，经营利润则升91.61%至2.74亿港元，可见核心营运实有不俗表现。其中，旅行社及相关业务营业额上升6.30%至27.15亿港元，经营利润上升26.97%至1.13亿港元，反映受惠于现时海外旅客增长，加上踏入北京奥运年下，今年表现应续保持相当理想的增长；

另一方面，公司于07年增设旅游电子交通平台“芒果网”，该网的会员人数由06年160多万名增至07年250多万名，并与国内约4500间酒店签署了配额合约、80多家航空公司签署了合作合约，提供度假产品上千条，覆盖海内外上百个热点旅游目的地，进一步完善了公司的旅游网络；

度假城方面，珠海海泉湾扭亏为盈，称为国内首家“国家旅游休闲度假示范区”，录得经营利润800万元，为公司盈利大增的主因之一。随着第二期建设筹建步伐加快，加上咸阳关中温泉项目亦可于今年国庆前开业，相信可加强集团在温泉度假城业务品牌形象。世界之窗及锦绣中华的收益亦续有稳步增长，经营利润达1.53亿港元，占综合经营利润38%；

酒店业务方面，该公司07年酒店平均入住率达90%，平均房价上升12%；经营利润按年大幅上升85%至1.11亿元。公司去年11月收购了集团旗下位于北京、上海和扬州三家酒店的股权。这三家酒店目前已经正常运转，并将在2008年度为中旅贡献利润，随着奥运会的临近，相信认为酒店的运营效率将显著提高；

另外，公司还与母公司签署了购买酒店资产及出售非旅游主业的货运业务的合同，这份协议仍在有效期内。在母公司自有以及管理的总共45家酒店中，我们估计其中13-18家是自有的，因此中旅未来至少可以从母公司获得13家酒店。目前这个交易进程尚没有时间表，但是我们相信将会在2009年底以前完成；

当前国内旅游市场居市场第一，入境旅游规模亦居世界第四，公司于香港、内地及海外的旅行社网络、酒店布局和景区业务将大大受益于此，而08奥运商机也将为公司创造更大的发展空间和机遇。

投资风险

- 从紧的货币政策及通胀压力增大，带来成本压力和市场风险

目标价

-3.5港元左右收集，6个月目标价4.3元，止损价3.1元。[易阔每日财经每日精选：唐雪艳]

基本资料                                                                  单位：千港元

来源：香港中旅年报整理

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