安信信托（600816）：增持评级

2008年04月28日

中信信托借壳安信信托上市

中信信托通过安信信托实现借壳上市，为中信信托的长远发展注入强大的活力。重组中处置实业投资等交易使公司满足了信托新政的要求并取得新牌照。信托新政的重点实际是鼓励信托公司发展具有差异化和创新性强的信托产品和信托业务，如高端资产管理、PE、资产证券化、QDII以及 REITS等，其发展空间巨大。就信托业未来发展的重点业务——资产管理来看，我国资产管理市场增长迅猛。

中信信托——信托业的标杆和新政后行业变局的相对受益者中信信托作为行业的领先者，公司资本金、信托资产规模都位居行业前茅，信托业务市场占有率不断上升。公司固有业务相对而言受新政影响较小，未来将主要围绕贷款、权益投资两方面展开。信托业务方面，公司未来发展重点在于资产管理业务。信托新政出台后，中信信托属于行业竞争格局变化的受益者，因为中信信托的优势正好与信托新政所强调的相吻合。我们认为，未来公司的信托贷款、证券投资信托计划、信托直投业务和信托产业基金、资产证券化业务等信托业务仍将保持较快增长。凭借集团的支持和公司所具备的创新优势，我们预计中信信托的信托资产将在2007年年末1960亿规模的基础上，未来几年保持 30%的增长率。

借壳之外——介入上海市场，谋求全国布局

信托业是一个具有较强区域性的金融业。公司与安信信托的合作，不仅可以完成借壳上市的目的，还可获得难得的一张牌照，打开了进入上海市场的通道。未来，中信信托很可能还会考虑往华南扩张，业务范围基本覆盖全国经济发达区域。

估值和投资建议

根据固有业务和信托业务具有不同的运营特点和风险特征，我们采用分业务估值法，即对固有业务采用市净率法，对信托业务采用市盈率法。公司目前股价22.5元，目标价27.21元，给予“增持”评级。