丹化科技(600844)：强烈推荐

2008年5月6日

拥有世界领先技术的煤化工龙头

独到见解

1、羰基合成技术和变压吸附分离CO技术是公司的核心竞争优势所在

2、公司的煤制醋酐和乙二醇项目具有十分突出的成本优势，未来仍有改善空间

投资要点

1、07年4月公司完成重组，实现了由农业向煤化工业的转型。目前公司醋酐总产能达到7万吨/年的规模。醋酐行业未来将走向供需平衡，公司已具备技术优势和规模优势，成为了国内最有竞争力的醋酐行业翘楚。

2、国内乙二醇缺口巨大、对外依存度高。公司将增发进行20万吨/年洁净褐煤制乙二醇项目。该项目采用全球首创的技术路线，与目前国内外主要采用的石油生产路线相比，资源优势、成本优势和经济效益十分明显。未来公司将成为拥有核心竞争力的新型现代煤化工龙头企业。

3、考虑到丹化科技作为掌握世界先进羰基合成技术的煤化工龙头，未来将长期高速增长，并有较大改善空间，可以给予一定的新技术和煤化工估值溢价。公司未来3年的复合增长率为88.5%，08年公司PEG仅1.06倍，按公司2010年30倍市盈率估值，2010年PEG只有0.34倍，目标价43.20元，首次给予“强烈推荐”评级，同时对丹科B股（900921）也首次给予“强烈推荐”评级。

风险提示

煤制乙二醇项目的投产期、增发能否获得证监会的批准具有一定的不确定性，以及煤化工产品醋酐和乙二醇价格波动将影响公司经营业绩。