回购石油H股―堵住国家能源安全的“管涌”

回购石油H股符合国家金融与能源的双重利益

“千里之堤，溃于蚁穴。”石油H股是中国能源安全防线的“管涌”，会给国家的能源安全带来潜在巨大的损失与威胁，应该提早从根本上消除国家能源安全的漏洞。

借外汇储备调仓之际，全面回购中石油H股，可谓恰逢其时。我国现有的外汇储备不是过少，而是过多了。回购中石油H股，相当于增持人民币标价的油气资产，保障国家能源安全的同时，也保障了外汇储备的安全。

另外，外汇储备买入黑石，不如买入石油；买进外国石油，也应买进中国石油。我们认为中国石油H股的投资价值并不逊于BP与Total。

1.拥有丰富的油气资源。中石油与中石化的石油储采比都超过了BP和Total，中石油油气储量超过BP和道达尔，全球上市公司中仅略少于埃克森美孚。

2.成长性更好。BP和道达尔的主要市场覆盖范围是全世界最有支付能力的欧美市场，能享受到全球最高的价格，但市场十分成熟。BP成长性低于中石油，中石油处于全球成长最快的市场。

3.现有中国石油公司的价值是受到扭曲和管制的，与BP相比，中石油的销售增长速度高于BP，但是净利润的增幅明显较小。能源价格市场化后的中国石油公司的盈利必将大幅提升。

4.中石油和中石化H股PE为12倍左右，略高于BP和Total的9-11倍PE，考虑到中国石油公司是未市场化的盈利，隐含了未来更高的成长率，显然中石油与中石化的H股是被严重低估的。

回购中石油全部H股仅需动用2.7%的国家外汇储备

根据我们的测算，中国石油在H股的流通股是211亿股，假设回购均价格为现价的50%溢价计算，仅为17元，回购总成本为3580亿港币，仅为460亿美元，仅占国家外汇储备的2.7%。如果全部回购中石油、中石化的H股，回购均价按照现价溢价50%计算，总代价只需动用国家约4%的外汇储备。