2008年4月30日

阶段底部夯实的五月：关注权重、锁定热点

08年5月投资策略报告

报告要点

我国的货币供应量增速与居民消费价格指数之间周期性明显。预计CPI在今年上半年仍然会保持高位，8月份以后可能会逐渐小幅回落，呈现前高后低的走势，上半年预计为7.6%；全年约在6.5－7%。

我国今年上半年通货膨胀的压力依然很大。未来的调控政策以反通胀为主，从紧的货币政策与稳健的财政政策密切配合。从紧的货币政策主要体现在数量型工具。法定备金率今后仍有3-4次的上调空间，最高将可能执行17-18%的法定准备金率。全年可能2次加息。

从风格指数比较，第一季度上证50、大盘股指数、低市盈率指数和绩优股指数跌幅超过上证综合指数。在过去的一个月中绩优股指数、低市盈率指数和上证50指数涨幅居前，亏损股、高市盈率和小盘股指数跌幅明显。风格指数已在4月份发生了转换。

从长时间分析的结果，上市公司业绩和证券市场的表现相关度较低。影响市场运行的因素有很多，在牛市行情中任何能够提升市场信心的因素都会被放大；而在熊市过程中，明显的支持和推动因素也会被市场所淡化。因此，当上市公司业绩不能维持超高速增长的时候，市场的转变并不一定会很快到来。

紧密跟踪行业季度同比和环比数据，可提前布局业绩良好的行业。连续季度净利润同比高增长的行业，市场表现相对较好的概率高；而季度业绩同比下降，尤其是环比业绩连续下降的行业采取提前规避的策略。从2007年季度同比和环比情况分析，除化工、有色金属、交运设备和公用事业大类行业外，餐饮旅游、金融服务、家用电器、电子元器件、金融服务、医药生物行业中个股需慎重选择。

因印花税下调触发的大盘拉升行情，阶段底部已被夯实。5月市场处在宽幅振荡、先扬后抑阶段，期间反弹的弱阻力4100±100点为平衡位置，强阻力位置在4500点附近。

建议超配的煤炭、银行跑赢了大盘，而钢铁行业略逊于大盘。在宏观环境和行业基本面没有根本变化的情况下，我们延续二季度的行业配置，仅降低建材行业关注度，对具有积极防御特征的高端酒类建议超配。风格指数板块中，继续超配农业板块。因奥运火炬传递和倒计时，建议提升相关奥运题材上市公司的关注度。