在2007年底从资金面和情绪面看中国股市，牛市基调未改，基金仓位接近90%的上限，所以预测股市或将进入5000-8000区间。春节前开始唱“熊”，提示“牛转熊”的风险，原因是我们的宏观研究报告显示：股市的资金流量突然发生逆转，从2007年净流入1.3-1.5倍变为净流出1.5倍。中国股市内在的投资价值主要还不是企业的经营价值，而是流动性导向的交易价值。股市的交易价值有两大支柱，一是市场情绪（信心），二是资金推动。所以在股市的资金面突然发生逆转之后，股市的情绪面也随后发生逆转，股市急转之下，连下三个台阶，一度跌破三千。

股市的资金流量可以简单分为流入项和流出项，在流入项下，有新基金，老基金，新开户，qfii，私募，以及保险公司和社保基金等机构。由于没有宏观的股市资金流量监控，2007年底在货币政策从紧和控制“流动性泛滥”的政策基调之下，基金发行“关闸”，qfii额度迟迟不放行，其它机构的投资额度几乎达到上限，结果在2008年初的两个月内，新增入市资金的八成以上是散户，所以我们看到在中石油回归后被套的投资人，绝大多数是散户。反之，在股市资金的流出项下，有新股，再融资，“大小非”，可转债，印花税和佣金。股权分置改革在2008年进入第二阶段，即“大小非”限售股开始获得流通权，就在同时，新股发行在“打新股”的欢呼声中一浪高过一浪，再融资的“重磅炸弹”也相继投入股市，资金的供求平衡迅速倒向流出，就像医院的重症病房突然挤进一批要求献血的义工一样。

这时我们看到，股市的资金面严重失衡，牛市的情绪面不断降。如果不是因为“牛转熊”的危险如电闪雷鸣，我们是不会在春节前夕发出紧急预警的。谁不希望股民能够过一个好年，谁不愿意股市能够在4800-5000点企稳回升，再发一个“春节红包”。然而，就像长沙火车站滞留的旅客静静地等待发车通知一样，滞留在股市中的股民也在等待，虽然已经有人在骚动不安，但多数人还沉浸在大牛市的晚会气氛之中，期待着又一个春节后的开门红。此时，我们发出的熊市预警显得多么的不合时宜！多么的没有气节！多么的没有水平！

但是，股市预测毕竟不是理论研究，也不需要争论是非短长，投资人必须时刻面对变幻莫测的市场震荡，特别是在流动性导向的交易价值市场之中，投资价值本来就是无中生有，所以总会不辞而别。道讲有无相生，这恰恰是流动性金融资产的特性，所以有人说，金融资产就像幻觉一样，时而流光溢彩，时而随风消逝。2007年初，整个世界都在讨论流动性泛滥，一场次贷危机突然袭来，金融界整体陷入流动性不足；过去两年，中国股民高唱“死了都不卖”，突然间集体失声，痛感“不卖就得死”。

一个轰轰烈烈的大牛市演变为突如其来的股灾，市场的无形之手失灵了，所以引发了救市之争。抛还是不抛？救还是不救？公有公理，婆有婆理，仁者见仁，智者见智。有人慷慨陈词“三不（政府救市？不能！不必！不该！）”，有人大声疾呼“该出手时就出手”。