基民二季度不妨喜旧厌新

印花税下调政策出台后，股市迎来了强劲的反弹，投资者信心重新被点燃，基金申购情况有所转暖。但在申购行列中，由于多数老基金净值跌破1元，因此更多的投资者热衷于老基金，对新发基金的反应则较为冷淡。

机构基金研究员认为，新老基金各有优劣，老基金的优势在于有过往业绩做对比，新基金的优势则在于仓位更加灵活。相对而言，在当前行情中，选择有过往业绩做对比的老基金更为可取。

新基金更易灵活建仓

目前的行情中，该选跌破面值的老基金还是新发基金？这是基民们比较关注的问题。据记者了解，一些基金人士对新发基金持有肯定态度。他们认为，现阶段认购新基金是较好的投资策略，因为新基金处于空仓阶段，下跌正好为其提供持续的低位建仓机会，而不会带来大幅的净值损失。市场震荡确认底部的过程，在为新基金逢低吸纳提供良好条件的同时，也为其今后的增长埋下了良好的伏笔。

新基金的优势就在于仓位较低，操作上更为灵活。

老基金更受欢迎

不过，更多的业内人士，包括投资者则倾向为选择熟悉的老基金。跟去年市场调整后转暖相比，投资者在新老基金的选择上正好相反。去年此时，正是新基被投资者强烈追捧的时候，由于新基金面值为1元，而老基金净值多在1元以上，因此当时1元发售的新基金被市场热捧。而在目前，由于大量老基金净值破“1”，相对1元发售的新基金而言绝对价格更低，因此老基金成为投资者的主要选择对象，新基金的销售则仍不理想。

根据嘉实基金提供的数据，在印花税下调次日，旗下股票型基金净申购总额为8亿元，而其中新基金的份额则仅为6000万，记者联系其他基金公司时，也发现老基金申购好于新基金。由此可见，“价格低廉”仍然是投资者投资基金的重要指标，在这一指标的作用下，大量净值1元以下的老基金无疑比1元面值的新基金更具吸引力。

老基金稳定更可靠

据不完全统计，目前有近20只新基金扎堆发行，其中偏股型基金销售比前段时间好些。业内人士分析，目前投资者多是有过基金投资经验的人，会更多关注自己熟知的老基金，在行情不稳的当下，他们对新发行的基金兴趣不大。

银河证券基金研究员魏慧君认为，新基金没有过往的业绩做比较，基金的风格特征难以掌握，因此比老基金有更大的不确定性。而老基金的优势在于它有过往的业绩做对比，投资者更容易对该基金的风格做出判断，其劣势在于建仓比新基金早，在调整发生时面临比新基金更大的风险。

看面值选基金不可取

基金人士认为，因为基金投资的目的主要在于“理财”而不是“发财”，因此建议投资者还是应该以“投资”为目标，而非“投机”心理。建议选择有两年以上过往业绩参考的老基金会更为稳妥一些，在这些老基金中，如果该基金的业绩相对稳健，没有大起大落的情况，就可以考虑适当介入。而如果投资者选择老基金仅仅是因为这些基金跌破1元面值而显得“便宜”，则这种投资方法并不可取，因为基金投资主要是看它未来是否具备盈利的能力，而不是看它目前的价格是否低廉。

此外，还有分析师表示，投资者申购基金，还要重在观察基金经理的选股能力以及基金公司的管理能力。

4月30日，市场再次掀起一片红色，基金市场也再度高调上扬。尤其是激进型的基金在上周反击迅猛，表现十分抢眼。前期跌得较为凶猛的中邮系基金以及创新型封闭式基金瑞福进取(150001)等，终得以在近期长舒一口气。

4月30日，因市场传闻将推出融资融券业务，A股市场“井喷式”上涨，两市基金也全线暴涨，ETF的涨幅全线均过4%。上证50ETF、上证180ETF、上证红利ETF涨幅更是超越5%。封闭式基金继前一日后，继续强势领涨。其中，瑞福进取更是一度涨停，表现异常抢眼，吸引了不少眼球。其实在上一周，该基金已经开始强力反攻。据Wind数据显示，仅一周净值就上涨了36.82%。

瑞福进取的大起大落和它所具的“杠杆”特点有关。

业内人士分析，投资者对5月的市场行情还是较看好的，基金经理们对后期操作也较乐观。他们建议，投资者如果风险偏好比较大，又准备短线操作，完全可以考虑选择几个仓位较重、风格较激进的基金，因为在行情普遍向好的情况下，仓位较重的基金在下一个阶段表现可能会相对突出。建议投资者观察一下4月24日晚的各基金净值情况，因为在当天大盘几近涨停、个股普涨的行情下，基金的涨幅就很能说明目前仓位的高低。

此外，对于投资风格激进、但又准备长期投资的基民，业内人士建议，目前可以买入适量的指数型基金。

44家基金公司2007年净赚120.71亿 博时公司居首

基金公司2007年的盈利状况终于揭晓。根据Wind资讯对44家基金公司的统计，去年除了金元比联和浦银安盛两家基金公司略有亏损以外，其余42家基金公司均有盈利，44家基金公司去年共实现净利润120.71亿元。

目前国内共有60家基金公司，Wind资讯统计的44家公司为其中的绝大部分。

博时、易方达、南方、华夏和嘉实依然是业内当之无愧的五巨头。截至去年年底，这五家基金公司管理的资产规模总额超过1万亿元，占领了基金市场份额的约三分之一，其2007年净利润额仍然占据了前五名的位置，占44家基金公司净利润总额的45%。

与2006年一样，博时基金的年度净利润依然排在榜首。

数据显示，博时基金2007年实现净利润12.76亿元，较2006年的1.55亿元增长了7.25倍。易方达基金的净利润也超过12亿元，为12.32亿元，同比增长11.16倍。南方基金实现净利润11.08亿元，同比增长6.42倍。这三家公司去年年底的资产管理规模分别为2215.85亿元、1721.69亿元和1929.54亿元。

去年年底时资产管理规模最大的是华夏基金，约2482亿元，但其去年净利润为9.02亿元，位居第四。资产管理规模约2070亿元的嘉实基金，去年实现净利润8.59亿元，位居第五。

2007年的大牛市为基金行业的快速发展提供了良好契机，一批中小型的基金公司得以迅速壮大，汇添富、中海等多家基金公司在去年净利润实现了10倍以上的增长。

其中，除了扭亏的公司，增长幅度最大的是汇添富基金，该公司2006年净利531.01万元，而2007年实现净利润1.99亿元，同比增长36.57倍。此外，中海和银华两家基金公司在2007年的净利润同比增长幅度分别为24.8倍和13.97倍。

大型基金公司则由于基数较大，增长速度略低。但易方达和华夏两家基金公司也分别实现了11.16倍和10.22倍的净利润增长。

2006年，至少有16家基金公司报亏，2007年的牛市则使这些基金公司成功地扭亏为盈。据Wind资讯对44家基金公司的统计显示，除金元比联仍维持亏损外，招商、中邮创业、国海富兰克林等15家在2006年亏损的基金公司均在2007年有所斩获，实现了正的净利润。2006年亏损最大的是招商基金，亏损6891万元，其在2007年则实现净利润超过2亿元。

大阳线有望迎来五月开门红

中石化封住涨停

节前最后一个交易日沪市大涨169点，一举驱散浓重的“空气”，其中最大的看点是先前走势疲软的中石化居然早早封住了涨停！该股的异常表现马上让许多嗅觉敏感的投资者感到大盘显然已经不像许多市场人士断言那样将去回补跳升缺口。

受中石化的涨停影响最直接的无疑是中石油，该股随之也大幅飙升，当日大涨5.92％。先前走势滞重的众多权重股随后也轮番出现大买盘。华夏银行(600015)涨停，国寿、浦发银行(600000)等大涨8％以上，市场久违的基金重仓股行情再度吸引了投资者的眼球。

随着基金重仓股的轮番活跃，大盘指数大幅上涨，众多崇尚价值投资的股民重新找回了做多的感觉，大盘的做多氛围终于在“五一”前的最后一个交易日重新被唤回。

众基金反手做多

基金重仓股的重新活跃向市场发出一个极为明显的信号，即前段时间一直在做空的基金群体已经开始分化，有的开始空翻多。

部分基金从空方阵营倒戈其实是顺理成章的事情。一是因为众多基金一季度大幅减仓导致仓位回落到历史低位，而Ａ股市场的特殊情况决定了机构只能通过做多来赚钱。也就是说，基金大幅做空最终还是为了在更低的价位买回筹码。二是因为政策面的重拳出击使大盘大幅跳空向上，客观上使3500点下方成短期空头陷阱，基金群体面临踏空的风险。三是先前做空坚决的众多基金已经受到了“要讲政治”的窗口指导，有些基金虽然心有不甘，但做空的气焰明显有所收敛。四是随着大盘的逐渐企稳众多除基金以外的机构和个人不断空翻多，使市场做多力量与日俱增。

笔者注意到，“4·24”井喷后，众基金本想持续做空诱使投资者跟风抛筹，以便骗取筹码补仓，然而大盘仅仅在周一稍稍回档后随之返身向上。于是一些原先做空不坚决的基金反手做多，终于引发基金阵营的全面倒戈。

五月有望开门红

节前最后一个交易日的大涨无疑使市场的氛围和投资信心出现了极大的转变，而这些变化很可能使节后大盘迎来久违的开门红。

“4·24”以来的又一根长阳使技术面大大好转。一是大盘多日站稳20日、30日均线，表明多方终于在短线上占了上风。二是封杀了大盘二次探底的可能。三是周Ｋ线拉出第二根阳线这是5522点下跌以来的首次，表明大盘有望持续反弹。

由于市场看空者很多，大盘已积累巨大的“追涨后备军”。一类是先前担心大盘二次探底持币过节的投资者；二是依然极度看空的部分基金，有的节前并没有加仓，有的甚至仍在减仓，一旦发现同伴们已经做多，追求排名的心理将逼迫他们抢筹做多。

5月的市场氛围将有利于大盘产生较为强烈的反弹行情。一是奥运火炬将传递到国内，奥运喜庆之风有利于股市做多。二是众多新基金扎堆在５月份发行，大盘走好将会使新基金发行再度回暖，而新基金的集中进场将使空头更加被动。

种种迹象表明，在经过了腰斩式的调整后，一轮强劲反弹已经呼之欲出。

“红5月”隐隐约约 各基金分歧犹在 

“红5月”隐隐约约，多空两端的基金都憋着一口气

两派共同结论：“没有绝对的好,也没绝对的坏”

4月23日晚间，各方期待已久的证券交易印花税下调终于“靴子落地”，现行的千分之三调整为千分之一。

“4月22日我还抱怨我们公司旗下基金仓位水平太高，现在看来是太低了。”一家基金公司老总24日早间向媒体表示。

“我们基金经理此前因为仓位较高，净值掉得快，导致压力很大。24日的净值表现让他舒了口气。”上海一家口碑极佳的基金公司市场总监于24日收市后告诉记者。

一位不愿意透露姓名的私募人士告诉记者：“印花税利好，实际上是解决了基金出现连续大幅赎回的尴尬，让基金可以暂时避免了减仓的行为，从一定程度上讲是解救了很多基金的操作。”

“但是从另外一方面讲，这样的突袭，很可能也会带来更大的麻烦，因为首先，这样的利好是快速地反映出来的，而基金显然无法直接完成建仓，那么其个股方向选择就很关键了。”

“首先，快速的大阳线，造成了快速的获利盘和解套盘，基金如果接下了这部分筹码，就意味着他们拿到了烫手的山芋，很可能把自己逼到了一个被动的处境上，后面基金净值在上涨后，很多之前后悔买入的基金会出逃，再一个就是发现基金没有股票恢复快的，或者之前伤心至深的基民，必然会引发一波赎回，那么这时候基金刚刚接了大量筹码，而资金要是出现问题，那么后市操作的空间必然受到限制。”

虽然上证指数跌至3000点，但基金此前对于大盘一直保持暧昧态度，而QFII则大胆唱多，“宏观层面只要维持GDP9％以上的增速，对比市场当前点位是有足够做多的基础的。”

在证券交易印花税下调的消息出台后，基金态度是否发生了实质变化？

基金真实仓位水平浮出水面

当潮水退去的时候才会知道谁在裸泳。

4月24日，沪深300指数大涨9.29%，蓝筹股几乎集体涨停，各只基金真实仓位水平浮出水面。

从当天基金净值表现情况来看，276只偏股型基金平均净值增长率为6.54%，说明基金整体仓位在65%左右，这一数值要比相关基金研究机构测算的仓位数据来得更高。

单只基金方面，融通巨潮、德盛精选、中邮优选、长盛精选的净值增长率高达8.8%以上，甚至高于大部分指数基金，可以肯定上述四只基金在此之前的仓位水平已经达到在90%以上。

当日净值增长率并不理想的基金群中，华夏、博时、南方三大巨头旗下基金频频亮相，其中博时平衡基金增长率仅2.21%，博时价值贰基金增长3.84%，华夏回报基金增长3.93%，南方稳健一、二号也只分别增长4.12%和4.20%。

之前市场传言大型基金公司带头减仓的传闻被再度佐证。

值得注意的是，在3000点附近，以往被嗤之保守作风的合资基金公司却保持了相对较高仓位水平，异于内资公司，他们包括：富国、友邦华泰、信达澳银、上投摩根、工银瑞信、光大保德信等公司。

乐观、悲观情绪仍旧交错

仓位数据稍显苍白，在今后具体投资操作方向上，各家基金公司观点分歧犹在。

乐观派如国泰基金相关投研人士向记者表示在目前的点位出台降低印花税政策，对市场无疑是重大的利好。

“短期内市场有望形成一波行情，可望达到4000—4200点。结合证监会和交易所的有关新规定，可以看出政府对之前市场最为关注的资金面和交易成本的问题，态度已经有实质性改变。另外，最近国际股市持续好转，对中国A股市场也能起到很大的促进作用。市场最困难的时期应该已经过去，投资者应理性面对大盘的涨跌，不以“涨”喜，不以“跌”悲，涨涨跌跌轮回变幻，把握好投资心态最为重要。”

汇丰晋信投资董事阎冀对国泰基金观点表示认同，其向记者表示：“管理层在目前市场信心普遍缺失的状况下公布下调印花税的举措，充分反映了政府对于长期稳定健康发展资本市场的决心。从该消息本身来说，虽然对于企业基本面并不产生实际的影响，但是对于长期减少交易成本的作用却显而易见，此举无疑将吸引场外资金的流入。”

“我们认为，短期市场可能会因为该消息而产生较剧烈的反弹，同时会伴有较大幅度的振荡。更重要的是，中期市场弹升格局已经开始显现，其中上游垄断资源、下游高端消费品以及受益于政府投资的相关公司将会有较大的投资机会。”

与以上两家基金公司观点相反，友邦华泰和天治基金略显悲观，友邦华泰基金经理张娅告诉记者她认为虽然3000点是政策底已经毫无疑问，但基本面的困惑仍然不容忽视，经济硬着陆的概率是存在的，特别是如果输入型通胀持续高企甚至突破两位数，同时国内信贷持续紧缩将不可避免地会带来尴尬的滞胀局面。

在她看来，今后市场可能会在相当一段时间内在3000-3800之间振荡。

“这一阶段，由于市场预期分歧会比较大，因此可能会提供较好的做短线的市场环境，对于个人投资者比较可行的方法是：市场走低时逐步进，市场走高时逐步出。”

这位指数基金经理建议投资者可以在振荡期内市场每次跌破3400点开始逐步进，每次突破3600点开始逐渐出。

“如果进行纯粹的价值长线投资，3000点左右才是相对安全的。”张娅最后表示。

天治基金也同样向记者表示担忧：“一方面：下调印花税对市场短期走强具有提振作用，但另一方面：未来资本市场走强仍将取决于宏观经济形势以及上市公司的赢利状况，通胀因素依然将长期困扰市场，毕竟该政策只能影响投资者的投资成本，并不能完全改善资金供求状况。投资人依然需要在估值与供求关系中掂量。”

正处于建仓期的浦银安盛基金则表中性，公司相关投研人士告诉记者：“从历史上数次印花税调整政策公布后的市场走势来看，历次印花税的调整都对短期市场的走势形成较大的影响，但对市场趋势的形成并不带来必然性的影响。”

“以本次印花税调整的时机来看，在本次印花税调整政策出台之前，指数已经从6000余点最低跌至3000点之下，调整幅度超过50％。这样的调整幅度已经相当于A股市场2001至2005年持续5年的历史性大熊市的跌幅。市场恐慌气氛蔓延，不理性的杀跌行为大面积出现。此时再度出台救市政策，不仅必要，而且及时。”

“但市场既可能因为印花税的调整形成趋势的逆转，也可能仅仅只是产生一些短期的波动。以最近两次的印花税调整来看，2005年1月的印花税下调并未改变市场继续向下探底的趋势，2007年5月的印花税上调也并未就此结束已经持续两年牛市。可见印花税对市场影响的作用大小最终仍取决于印花税出台的时机和市场自身的趋势性因素。”

基金经理：补缺口Pk红5月

站在投资最前线，基金经理对于降低印花税利好出台后的看法也不尽相同。

上海一家内资基金公司基金经理在4月28日收市后对记者表示：“虽然降低印花税属于特大利好，按理说市场应该惜售心理强烈，但我注意到24日、25日两个交易日的市场成交量是出现了明显的放大，分别达到2727亿元和2692亿元，但我们都知道成交量是市场状况真实反映的最好指标。”

“如果说24日成交量的放大在很大程度上是市场没有预料到印花税下调会在此时推出，很多踏空资金入场所致，那么之后数日大盘出现振荡，则有可能因为新股上市，更多资金得到了释放的缘故，估计今后多空分歧仍将继续。”

该公司另一位基金经理对于利好出台后几个交易日大盘没有继续往上攻亦表示理解：“综合看目前的市场，首先反弹是在市场极度虚弱的环境下发生的，虽然有利好的刺激，但是投资者理念的转变不可能在一朝一夕中完成，因此反弹出现反复在情理之中。其次，利好来得较为突然。一些机构并未做好建仓的工作，适度回调有利于他们加大自己的仓位。”

“从目前市场的整体情况看，政策面已经相当明朗，市场的估值也极具投资性，市场能否快速走好，关键还是在于投资者的投资信心。从这几天的盘面看，已经有了向好的迹象，而且将继续得到加强。打完这两记组合拳后，还有一拳值得盼望，那就是对上市公司再融资问题作出限制，何时出台？考验智慧，一起边走边看吧！”