回顾中国证券市场的历史，在五月出现过很多具有历史意义的事件。而历年来五月份的沪深股指以其较高的上涨概率赢得了“红五月”的称号。这是深沪股市最敏感的月份，也是激情燃烧的月份。

1992年5月，当月沪综指大涨177.22%，这一月涨幅记录可谓空前绝后。此后，1995年的“5·18”井喷、1999年的“5·19”行情，促成了熊去牛来大转折，给投资者留下了难以磨灭的印象。而去年的一场“5·30”，也让“红五月”的历史多了几分沉重与复杂。

在宏观调控从紧的背景下，公众也在关注着2008年的五月，历经3000点暴跌后的A股将以何种面目来迎接大家。各种可能对股市会产生影响的政策，究竟会“吹红”还是“吹绿”这个五月？广大股民、基民又该如何具体操作？本专题将为投资者梳理思路，提供参考。

政策猜想　管理层还有几张王牌？

融资融券？规范再融资？抑制新股投机？温和加息？

4月下旬股市的“井喷”让投资者见识了利好政策“组合拳的威力”。在管理层相继规范“大小非”解禁和下调证券交易印花税后，不仅4月24日出现“千股涨停”的壮观局面，而且，“五一”前最后一个交易日的4月30日大盘也出现了接近5%的涨幅。

市场预期政策组合拳还会接二连三，包括现在已被市场给予厚望的融资融券试点。此外，市场估计管理层手上的数张“救市牌”中，规范再融资也将是一张“王牌”。

不过，在宏观调控从紧的背景下，公众也在关注各种可能对股市会产生影响的政策，观察这些措施究竟“吹红”还是“吹绿”这个五月。

融资融券试点“冲击波”

日前，证监会发布了《证券公司监督管理条例》、《证券公司风险处置条例》这两个条例，市场对此的解读是，被视为“救市措施”后续步骤之一的融资融券将进入正式实施阶段。在《证券公司监督管理条例》中，融资融券业务被正式列入券商业务中，并作了明确规定。由于上述条例将于6月1日实施，市场人士据此推断，融资融券业务最快有望在6月推出。而获准开展融资融券业务的首批试点券商名单将在本月公布。

事实上，刚过去的4月份，直接受益于融资融券试点的券商板块，已经对该利好有了相当充分的反应。4月下旬，证监会有关部门负责人表示，证监会将按照市场实际需求情况，适时、有步骤地安排和推进证券公司开展融资融券业务。而在整个4月份，券商板块的月涨幅高达43.83%，其中国金证券的股价在一个月内翻了一番，从最低的20.6元，涨到月末的50.12元。此外，与券商板块相关的部分个股，其股价也有突出的表现。

在融资融资业务推出的前夕，而且试点名单也是在5月推出，那么，这些因素将带来多大的市场效应？市场通常说的“融资融券”，是指券商为投资者提供融资和融券交易。简而言之，融资是借钱买证券；而融券是借证券来卖，然后以证券归还，即卖空。

广州运财行理财投资公司执行董事阙鸾锋向本报记者表示，融资融券业务对于蓝筹股是一大利好，机构会将代表蓝筹股的上证50、沪深300中的个股纳入为“融资”的品种，简单地说，就是机构会更多地“借钱”买入蓝筹股。在另一方面，融资融券业务对于垃圾股是一大利空，因为融券业务是做空赚钱的，投资者会通过垃圾股的股价下跌来获取盈利。于是，有市场人士称，就个股而言，融资融券是一个“马太效应”的加速器。

那么，对于股市的整体影响是怎样的？联合证券分析师肖华认为，我国的融资融券业务将是从零开始逐步做大的，因此在未来相当长的一段时间内对市场波动的总体影响必然是正面的。在融资融券业务的发展达到相对平衡之后，该业务对市场短期的走势会有助涨助跌作用，但不会改变大的趋势。由于信用资金在市场中的交易更为频繁，因此市场的成交会更趋活跃。

阙鸾锋则认为，一旦有了融资融券，以及将来有了股指期货，才不会有“政策市”，因为现在的股市是一个单边市场，缺乏做空机制，投资者只能通过股价上涨来赚钱。由于机制不完善而导致市场失灵时，就需要管理层出手“救市”，这也是A股被诟病为政策市的原因所在。

另一方面，对于投资者来说，客户在获得了融资服务后，能够有效地进行放大操作，在获得了融券服务后，则为卖空提供了条件。这样，使得其在市场操作中，以承担较大风险为代价，而使自己处于更为有利的地位，有机会争取到更大的收益。

规范再融资+抑制新股投机

今年以来，股市几乎谈“再融资”色变，多次或真或假的上市公司再融资消息导致大盘出现恐慌性下跌。因为在今年限售股解禁压力较大的前提下，上市公司还进行再融资计划，进一步增加了股票的供给，使得市场的资金面“绷”得更紧。

4月底，证监会提出要改革监管体制，从而为IPO和上市公司再融资的审核制度从核准制向注册制过度创造条件。在中国人民大学金融证券研究所所长吴晓求呼吁，规范“大小非”的措施出台了、印花税也下调了，接下来管理层要考虑进一步规范再融资的标准。“如果再融资的问题解决了，管理层就必须重点抓资本市场的透明度问题。”

吴晓求认为，下一步监管层应该做的就是规范上市公司，尤其金融类公司的再融资行为。“我希望监管部门把再融资的标准根据新问题、新情况作进一步的细化。现在无论是增发还是发行可转债，再融资只有一个笼统的标准。”他建议，金融企业再融资标准要严格控制在原有净资本的50%以内，而生产型的企业则可以到100%。“对再融资的标准作进一步的规范，市场就可以回到原来的轨道了，这都是股市发展应具备的环境。”

此外，随着中国太保、中国石油等多只蓝筹个股跌破发行价，市场再一次拷问新股发行制度的不合理。日前，证监会主席尚福林强调，新股发行将进一步完善询价制度。他表示，价格的市场化是市场主体行为市场化的决定性因素。要着重加强对询价对象行为的监管，使报价与申购直接挂钩，合理配置网上网下申购比例，抑制新股申购阶段的过度投机性，提高申购公平度。

加息或将更为谨慎

股市向来对加息的预期敏感。每逢CPI即将公布或预计加息将会来临，股市大盘的波动总会加大。

此前，在一份由国家信息中心经济预测部、中国社科院数量经济与技术经济研究所、中金公司、花旗集团、汇丰集团、瑞银证券等15家著名机构共同完成的2008年第二季度“朗润预测”中表示，鉴于二季度我国通胀压力依然较大，投资增长速度加快，预计央行将有一次温和的加息动作。

不过，在我国的“五一”期间，美联储宣布降息0.25%(25个基点)，联邦基金利率降至2%。与此同时，联储将贴现率下调25个基点，至2.25%。自去年9月到今年4月，短短7个足月时间7次降息，平均每个月降息一次。

结合人民币兑美元持续升值、踏入“6时代”后，美国多次息，使美元一直贬值，并且使各个国家货币兑美元的汇率一直上升，分析人士称，这是给中国挖了一个巨大陷阱。因为，一方面导致国内出口企业面临困难，像中国经济对出口拉动依赖性很大，必将对经济增速带来巨大负面影响；另一方面，人民币升值加快，又使得热钱大量进入中国，流动性继续过剩，对物价造成冲击，加大通货膨胀风险；还有的是，中国的美元储备居高不下，一边快速增长，另一边快速贬值，高美元储备国家受到大损失，美国从中获得大利益。

目前，中美之间的利差已经出现2%左右的倒挂，无疑给我国央行在使用利率政策上增加了难度。阙鸾锋认为，为了避免这一利差扩大，中国以后会更多地使用非利息方式的宏观调控手段，包括会通过产业政策进行指导调控。此外，美元贬值会使美元资产的吸引力进一步下降，随着美联储持续降息，必将有大量国际资本从美国流出，在其他地方寻找投资机会，包括中国在内的新兴市场是国际资本的最好去处，这给中国的流动性管理构成极大压力。

也有专家建议，中国的货币政策应该审慎使用利率手段，继续加大使用数量型货币工具，也就是央行应该继续使用存款准备金、央行票据以及临时性存款等货币手段。因为，从一季度14家上市银行盈利大举增长看，主要在于存贷款利差收入增加快，这说明商业银行资金面还很宽松，说明这些数量型货币工具仍有使用空间。还有的是，国家财政政策应该密切关注经济动向，一旦出现经济明显减缓迹象，就应该立即动用减税等财政调控工具。当前，应该把防止中国经济可能出现的“滞胀”提到重要日程了。

外围猜想　有暖风自海外来，不亦乐乎？

美股重感冒，A股打喷嚏。在前期影响A股暴跌的因素中，发源于美国的次级债危机是一个不容忽视的因素。而今，海外市场的纷纷走强，有望为刚刚走出疲弱的A股市场注入一剂强心针。