经济放缓的预期和股市低迷震荡的现实促使债券市场在过去4个月显得异常活跃。

央行21日公布的4月金融市场运行情况报告显示，前4个月债券发行量较去年同期大幅增加，同比增长43.7%。与此同时，交易非常活跃，现券和拆借交易量双双猛增近2倍。其中，拆借交易量为48115.5亿元，同比增长195.1%；银行间债券市场现券成交量为109737.4亿元，同比增长199.8%。受股票市场低迷等因素影响，在原来不太活跃的交易所市场，国债现券交易量也大幅回升，全月共成交261.5亿元，较上月增加146.5%。

中国债券网统计数据显示，今年前4个月人民币债券发行量32，008.86亿元，接近去年的50%。银行间市场现券交易量达118495.70亿元，已经超过去年全年的七成。国海证券研究员杨永光认为，交易量大增的直接原因是发行的增加。

央行报告显示，前四个月银行间债券市场累计发行债券6664亿元。发行量大增主要原因是，政策性银行筹资需求增加，政策性金融债券发行量增大；短期融资券和资产支持证券的发行量增加；新的债券品种中期票据开始发行。

截至4月底，债券市场托管量达13.7万亿元，其中银行间债券市场托管量为13.4万亿元，占债券市场托管量的97.7%。

杨永光认为，为了对冲流动性，央行票据的发行量大量增加，前四个月发行量达25000亿。其次，“可能大家判断今年经济形势不如去年，(金融债)晚发不如早发”。

4月份，银行间债券指数和交易所国债指数继续呈小幅上升趋势，其中银行间债券指数由月初的118.36点上升至月末的118.54点，升幅0.2%；交易所国债指数由月初的113.05点上升至月末的113.19点，升幅0.1%。

杨永光表示，年初以来债券收益率整体下移主要有两个原因，一是市场预期经济放缓，对美国次债危机的悲观预期也加重了这一看法，二是股市低迷，资金回流明显。

不过他指出，5月份以来债券市场收益率已经出现反复调整。“在从紧政策下，资金面日益趋紧，一些大行超额准备率甚至低于2%，债券收益仍有可能上升。”