中国远洋（601919）：买入评级

2008年5月15日

BDI再创新高，水运巨头将显英雄本色

投资要点：

07年，中国远洋实现收入938.8亿元，同比增长47.3%，实现净利润190.9亿元，实现每股收益2.05元。07年公司收购了母公司的干散货资产，07年干散货市场的繁荣为推动业绩增长的主要因素，该业务07年毛利增加124亿元，增长171.1%。

截至08年5月15日，BDI指数为11067点，超过了07年11月13日创造的11039点，达到了历史新高，超出了我们在二季度策略报告中的预期。我们认为，原来的一些观点需要修正：从近期公布的欧洲和美国的经济数据来看，世界经济发展状况好过预期，对干散货市场的影响比预期的要小，中国需求仍然强劲，此次干散货市场创出新高具有标志性的意义，干散货市场的景气程度将会得以延长。

08年，随着世界经济增速的放缓，中国的出口增速下滑，集装箱航运业所面临的风险增大。

相对于07年的平均燃油价格，08年以来国际燃油价格已经上涨30%左右。我们的分析显示：相对于07年的平均燃油价格，考虑08年集装箱和干散货运力增长的因素，燃油价格每上涨1%，公司每股收益下降约0.009元。

我们给与干散货业务13-15倍的市盈率，给与集装箱、港口、物流、集装箱租赁15、30、25、20倍的市盈率，公司的合理估值区间在38.7-42.8元之间，对应08年每股收益的市盈率区间为14.7-16.3倍，仍远低于A 股同类公司08年21倍的市盈率。采用干散货业务08年14倍市盈率，预计未来六个月公司目标价格40.7元，维持“买入”投资评级。