尿素和TDI是公司主要收入和利润的来源。2007年公司实现营业收入15.02亿元，同比减少8.83%；毛利率为28.30%，同比增长30.23%；归属母公司所有者的净利润 7886 万元，同比减少25.72%；基本每股收益0.3041元。08年一季度，公司实现营业利润1.16亿元，约相当于07年全年的61%；归属母公司所有者的净利润5934万元，约相当于07年全年的75%。

TDI产能恢复，公司盈利预期可观。07年5月11日硝化车间爆炸导致年产3万吨TDI生产线直至11月9日才得以复产，TDI停产半年之久，是公司07年利润下滑主要原因。07年公司生产合成氨36.6万吨，尿素55.87万吨，浓硝酸2.09万吨，硝铵4.4万吨，TDI 1.57万吨。08年公司计划生产合成氨36万吨，尿素55万吨，浓硝酸2万吨，硝铵4.5万吨，TDI3万吨，计划实现营业收入19亿元，归属母公司所有者权益的净利润1.72亿元。

TDI盈利能力增长，扩产项目有望年底投产。07年公司TDI营业利润率增长14.87%，同比增长55.86%。5万吨/年TDI项目前期工作基本完成，力争在年底完工。

TDI需求强劲：

因素之一

刚性增长。据国际异氰酸酯协会预计，未来10年，全球TDI的年需求增长率为4%，亚洲地区为7%，中国为10%。

因素之二

停产整修不断。06年9月美国BAYER 20万吨装置爆炸，打破了TDI的供需平衡。近期国内，甘肃银光5万吨/年生产线预计7月检修2-3周，烟台巨力5月18停车检修，上海BASF16 万吨/年生产线预计6月检修2-3周；近期国外，BASF德国产能8万吨/年目前已停车，韩国KCF产能9.3万吨计划5月进行检修历时2周，10-11月再检修1-2周，韩国DC化学产能4.5万吨/年计划5月检修1-2周，韩国BASF产能4万吨/年计划5月检修历时不少于2周，日本三井Kashi 产能12万吨/年计划5.12-6.17进行检修，日本Ohmutai 产能12万吨/年计划5.13-6.1进行检修。

风险因素之一

由于07年5月的爆炸使得公司硝化生产系统停产，主要原料DNT(二硝基甲苯)外购，导致公司每吨TDI成本上升2600元。

风险因素之二

2008年11月22日取消TDI的反倾销税，国内TDI市场将面临严峻考验。

估值及评级：我们预计08，09年公司每股收益分别为1.3221元，2.8823元。公司目前PE为96倍，我们给予公司08年30 倍PE，目标价为39.66元。目前股价为29.10元，给予“买入”的评级。