今年以来，顺差减少，但外汇储备依然节节攀高；人民币升值加快，但未见境外热钱流入引发股市楼市暴涨；宏观调控加强，但一些优秀中小企业的活跃度反而提高了。分析人士认为，这几对乍看似乎矛盾的现象表明，社会整体流动性的方向正悄然变化，资本的逐利性正驱使它向更高收益、更低风险的领域“流动”，而这个领域便是日趋活跃的股权市场。

一季度，我国贸易顺差为414.18亿美元，实际使用外资金额274.14亿美元（可以近似看作FDI），而外汇储备则增加了1539亿美元，尽管不能简单按新增外汇储备-同期FDI-同期顺差，得出超过800亿美元的热钱进入中国的结论，但至少不难看出热钱流入的规模相当大。

眼下，或许难以计算有多少热钱“通过外商投资企业”流入国内，只能在国际收支平衡表中从“房地产直接投资”和“短期外债”快速增长中发现一些热钱的端倪，但在股权市场上，外资的活跃程度却空前提高。

据不完全统计，一季度，主要投资中国的外资私募股权基金募资额约199亿美元，同比增加了160%以上；而外资创业投资基金新增超过18亿美元，同比增长2倍以上。而有关人士也透露，国内的投资基金“自由裁量”的空间比较大，在这些投资基金出现短期资金缺口时，在境外的投资人可以随时“驰援”这些投资基金。从这些统计可以看出，相当一部分热钱流入了股权投资领域。

海外热钱流入股权投资领域绝非偶然

从收益水平来看，股权市场的收益水平远高于人民币升值和加息的无风险收益，甚至也大大高于简单“低吸高抛”资产所获得的收益。按照业内人士的估计，目前，股权投资市场上，超过7成活跃的投资者具有外资背景，而这些投资者年化后的投资收益往往高达数倍甚至数十倍。这种收益水平与简单的炒作房地产或者二级市场的股票相比，显然更具吸引力。