武钢股份(600005)：强烈推荐评级

2008年5月16日

公司一季度钢材产量约为290万吨，公司二季度产量预计为320万吨，后续会继续提高，单月预计最高可达到120~130万吨；全年产量至少可以达到年报中预计的1322万吨。

矿石及海运费：锁定50%的进口铁矿石运费，平均在20~25美元左右，低于市场平均水平，目前已经与主要船东签署3~20年长期运费协议；进口矿占75%，来自澳洲、巴西和南非的矿石占进口矿的比例分别为50%、30%和20%。

目前与澳大利亚的铁矿石谈判还在进行，目前力拓和必和必拓还是按照上一年度的价格供货，如果在6月30日前达成协议，由于公司与必和必拓的合约存在追溯条款，公司需要按照新价格追溯支付给必和必拓，但不需支付给力拓。公司一季度已经对来自澳洲的矿石按照涨价65%进行了调整，因此二季度的成本不会大幅增加。预计铁矿石涨价对公司吨钢成本的影响在相比一季度在400元以内。

二冷轧的毛利率迅速提高，一月份亏损，一季度平均毛利率达到4.74%，四月单月毛利率达到9.47%，上半年末可到达15%，预计全年平均毛利率可以达到10%。

2007年轿车板产量为6万吨，预计2008年排产20万吨，已经与东风、长安、神龙、一汽、华晨进行合作。

取向硅钢：武钢08年产量预计31万吨，（产能60万吨，含三硅钢），其中4万吨的增量来自二硅钢的达产。三硅钢工程项目预计年底全部投产，武钢的硅钢的平均成材率为85%，其中取向硅钢的成材率为70%，无取向成材率为90%；与新日铁85%的取向硅钢成材率相比仍有较大的提升空间。

重轨：由于重轨的定价很大程度上受铁道部的管制,基本不赚钱。

热轧产品：1-4月毛利率20%，2007年平均18.35%。1580生产线5月达产，2008年预计产量达到236万吨。CSP12月投产，08年产量预计15万吨。

销售价格：2007年全年均价5119元/吨，2008年一季度均价为5436元/吨，4月份达到6000元/吨。

4月份业绩预测：4月均价为6000元/吨，完全成本4700元/吨，产量110万吨，据此预测，预计4月单月每股收益0.137元。

盈利预测：我们维持前期08年每股收益1.28元的预测及强烈推荐的评级。