说美股和美元最近的反弹只是爆发更大危机前的“昙花一现”，是因为引起次贷危机的源头并不是在萎缩，而是在继续放大。

“次债”的源头是“次贷”，而次贷是对信誉不好的人提供的房屋抵押贷款，这些人中的大部分，还款主要不是靠他们的正常收入，而是寄托在房价上涨额可以超过本利负担，所以利率和房价走势是两个最基本的决定因素。美国房地产泡沫破裂后，房价不断下跌，自2006年的高点至今，美国房价已经下跌了15％，而且据有关机构最近的预测，今后还会下跌15％，所以靠房价上涨已不能偿还次贷本息，也必然会出现大量次贷坏账，到6月份以后次贷进入还款期高峰时，这种情况会更明显。再看利率，美联储虽然已降息325个基点，但金融市场由于恐慌情绪不断紧缩，市场利率水平仅有略微下降，根据房贷美公司5月8日刚刚公布的数据，当日美国30年期抵押贷款平均利率为6.05％，比去年同期仅下降16个基点，与2月份相比还上升了13个基点。这说明，美联储的降息举措，并不能从根本上改善次贷借款人的不利处境，也就不可能消灭形成更大次贷危机冲击波的源头。

讨论次贷危机的源头问题之所以重要，是因为美国金融市场的大厦是建立在这样一个基础上：次级房屋贷款2万亿美元，一般房屋贷款8万亿美元，工商企业贷款1.5万亿美元，合计不到12万亿美元，这些都是为美国金融市场提供原始现金流的源头，然后在此基础上利用衍生金融工具创造出了几十万亿美元的资产抵押债券和上百万亿美元的金融衍生产品。所谓的CDO，是美国的银行和贷款公司为了加快资本流动和规避放款风险，把贷款出售给一些金融机构，或者是向这些金融机构购买贷款保险，这些金融机构则依据这些贷款所形成的现金流或者是保费收入，发行资产支持债券。所以，不论是CDO还是CDS（信用违约掉期产品，即金融机构依据保费收入所发行的债券）都不是无源之水，而是依托最原始的实物产品生产和交易中所形成的利润吹出来的资产泡沫，正因为是如此，一旦源头枯竭，表面看起来是庞然大物的衍生金融产品大厦就会轰然垮下，而垮下的方式就是大批美国金融机构由于发生大量坏账而资不抵债，不得不破产倒闭。并且会由金融紧缩导致全面经济衰退。

去年7月以后由于开始进入美国的次贷还债期而出现了大量违约，美国金融市场开始受到次贷危机的冲击，美联储的主要应对措施是降息，基础利率从5.25％降到2％。一般来说，利率水平降低1％以下就会掉入“利率陷阱”，即利率已经对调节资金供求不起作用，但是在更大的危机到来前美联储已经用去了325个基点的降息空间，目前只有100个基点好用了，美联储已经退到了悬崖边，再退两步就要掉下去了。