报喜鸟（002154.SZ）：买入评级

2008年05月13日

基本结论、价值评估与投资建议

近年来公司致力于提高品牌形象明确高端市场定位，经过多年努力，已经形成一整套相应的体制。公司4 月推出新的品牌发展战略，店铺扩张速度有所加快，推进品牌系列化运作，这些都将为公司长远发展打下基础；

公司品牌经营有其特色，由于定位高端，顾客购买具有较强目的性，因而品牌建设更强调服务和顾客忠诚度，与我们熟知的七匹狼不同，产品提价和开店都是公司业绩增长的主要因素。根据宝资的经营业绩以及公司未来发展前景，我们认为公司产品仍有较大提价空间（均价有100%的涨幅空间、毛利率仍可能提高10个百分点），从而推动收入和毛利率提高；

我们认为公司未来业绩增长来自于开店数量增加和产品提价，预计08年－2010年净利润分别为1.23亿元、1.74亿元和2.46亿元，分别同比增长47.9％、41.6%和41.5%，EPS分别为0.639元、0.905元和1.28元；

根据PE估值和DCF估值结果，我们认为公司未来合理价格在21.09-23.64元之间，目前股价20.4元，上调投资评级为买入。上调评级一方面反应我们认可公司根据实际情况调整品牌发展战略，另一方面是因为我们对高端品牌经营模式有了更深刻理解。