先出道选择题。如果你在2006年向通用汽车金融服务公司(GMAC)投资了1亿美元，那么它今天还值多少？(A) 9,000万美元；(B) 8,000万美元；(C) 7,500万美元；(D)以上皆有可能。

答案是D。你手中所剩资产可能是如上任何一项，这主要取决于购入GMAC证券的投资机构怎么评估其价值。

定价的差异凸现出了私人资本运营公司以及它们的投资者所面临的新难题。一般来说，大多数私人资本运营公司在所投资产得以转卖前都会用成本价给投资估值，即便此间部分投资已经很明显地出现了增值或贬值。

正是这一点使得“求稳”的投资者对这些私人资本投资青睐有加。但是新的会计准则要求这些公司考虑一下子如果现在它们必须把投资脱手的话，所持资产到底价值几何。

这个今年第一季度推出的规定已经在发挥威力了。上周私人资本运营公司American Capital Strategies通报第一财季由盈转亏，因为根据新的准则，公司的资产冲减规模大于此前预期。到2007年年底前，这家上市企业一直都根据内部业务模式和最初成本来给大多数投资进行估值。

这个规定迫使私人资本领域面对现实，并加强了该行业的透明度；特别是值此退休金和捐献基金正在加大此类投资的大背景下。但是这也给私人资本运营行业带来了更多波动性，因为正是得益于其貌似稳定的表现，它们才可以收取更高的费用。

眼下，估值过程主要影响的是公司和它们的审计人员，同时它也揭示出估值这件事具有高度的主观色彩。金融顾问公司Duff & Phelps Corp.的大卫•拉尔森(David Larsen)表示，在艺术和科学之间，估值离艺术更近一些；投资公司的流动性越弱，玄机越多。

广告GMAC现在就可能陷入了估值泥沼；这家公司旗下资产从次贷到汽车贷款可谓五花八门。2006年私人资本运营公司Cerberus Capital Management LP率领一干投资者花了大约80亿美元，从通用汽车(General Motors Corp.)手中收购了该公司50.1%的股权。

自2006年以来，GMAC的日子就很不好过，一直在次贷危机和经济放缓中苦苦挣扎。那么它在截至2007年年底时价值多少呢？对冲基金York Capital Management把对它的投资价值减记了25%。