中科三环（000970）：强烈推荐评级

2008年5月13日

投资要点：

稀土价格符合我们前期预期：07年金属钕均价为26.9万元，我们预期08年金属钕均价为20－25万元。目前金属钕价格为24.5万元/吨，金属普钕价格为21万元，较前期有所回落。

公司产品毛利率水平已恢复，未来预期稳中有升：06、07年由于稀土价格的快速提升而公司产品提价滞后导致公司业绩下滑，而后经过数次提价和提升产品结构，公司已经消化稀土提价带来的业绩影响，目前公司产品毛利率水平已经恢复到27％左右水平，预期公司未来毛利水平将稳中有升。

能源价格危机促现风电投资价值：风电是目前发展最为迅速的新型洁净可再生能源，近10年世界风电装机容量年均增速为30％，而中国近3年增速更是超过70％。世界原油价格危机将进一步加速风电的开发利用。

预期未来几年，中国风电产业将维持持续井喷式增长方式：能源价格危机，环境保护压力的持续增大，风力发电技术的逐步成熟和成本的降低，国家产业政策的大力扶持，以上这些因素将成为促进风电行业增长的持续动力。

稀土永磁风电电机将是未来风电电机发展的主要方向之一：相对于其他电机，目前稀土永磁电机制造的材料成本较大（1MW装机容量需要钕铁硼约1吨）。但随着装机容量的增加、政府政策的鼓励、低风区域开发的进行、能源价格的上涨，我们认为稀土永磁电机将是未来风电电机发展的主要方向之一。

高油价推进混合动力车产业化进程：混合动力车由于造价成本高而短期内无法大规模产业化，但在高油价背景下，当混合动力车节油成为一笔客观收入时，其产业化进程将迈进一步。

预期08－10年每股收益0.48元、0.62元和0.78元的盈利预测。同比分别增长50％、29％和26％。

维持“强烈推荐”的投资评级：公司是高速增长的节能环保的朝阳产业中的龙头公司，在技术、管理、规模具备较强的核心竞争力，考虑到公司目前存在因风电或混合动力车取得突破性进展带来的业绩跨越式增长的可能性，我们给予公司08年业绩30倍市盈率的估值水平，维持15元的目标价位。