研究报告摘要

2008年5月12日

《短线回调不改中期反弹，逢低吸纳仍为上策》

上周沪深两市出现冲高回落整理的态势：在国家统计局公布PPI指数高达8.1%之后由于投资者预期即将公布的CPI将继续维持高位，宏调措施可能继续收紧而导致地产金融权重板块出现回调。主要受此影响沪深两市上周主要呈震荡整理态势。最终沪深两市一周分别下调79点和424点，幅度分别为2.16%和3.14%，同时量能维持稳定放量之势。此次市场系统性回升机会源于政策利好，虽然因为市场对由于对即将出炉经济数据可能引致宏观调控的担忧而出现整理，特别是前期领涨的金融大蓝筹板块出现较大的回调。但就目前的迹象看政策支持市场稳定的意向在奥运前夕不变的概率极高。因此我们依然坚持中期回升的机会依然在运行之中，只是因为对经济基本面的悲观预期尚未完全扭转，我们的观点依然较为保守，本轮回升高度不容投资者太过乐观。但短期的调整无疑将是中期反弹机会的买入点，本周我们建议逢低仍以吸纳为主。资产组合上我们的重点依然是大盘蓝筹和大消费板块，具体品种建议继续关注德邦资产组合中的重仓品种。

本轮行情我们定义为政策推动的机构自救行情，是一波中级反弹行情，大盘的反转仍然缺乏基本面的有效支持。本周来看，无论是国内市场还是海外市场的基本面利空不断，将对股指构成有效打压，短期内市场维持宽幅震荡反复筑底的格局不会改变。中期来看，政策面的有力支持基本封杀了大盘再度破位下跌的空间，中期的系统性机会较为明显，短期内受利空因素影响而大幅杀跌将带来较好的建仓机会。由于农产品价格高位徘徊以及翘尾因素影响加大，我们预计4月份CPI将反弹至8.4%，宏调政策短期内放松的可能降低，金融地产板块短期内承压将不会减轻。而PPI的持续快速攀升和政府对下游产品的价格管控对企业的盈利能力将构成持续打击，一旦库存缓冲消耗殆尽，企业利润增速下滑的态势将在2季度更加明显。美国WTI原油价格上周五创下历史新高126.26美元/桶以及道琼斯指数周K线大幅收阴凸显出通货膨胀对全球经济的严重负面冲击。由于需求放缓，前期因比价因素而大幅上涨的基础金属价格上周开始回落，对有色板块存在较大的负面影响。各种不利因素的冲击可能导致大盘周一低开低走，全周的上半周走弱的可能性较高，而后半周有望触底回升：短期内宽幅震荡的格局不会有明显的改观，但中期的上升趋势不会改变。由于宏观经济面和大小非减持的悲观预期目前依然没有完全扭转，本轮大盘的中级反弹幅度受到基本面的制约将在4100左右附近遇到强大阻力。

现变形的头肩底形态并没有遭到破坏，右肩的3453点形成较强支撑的同时正好为20、30日均线的交汇点附近；而各项技术指标看由于短期的持续上涨而使得超买得到扭转，众多的技术指标再次回到中位区域，显示再次调整已近尾声。此外，量能和均线系统依然维持强势，回调的逐步缩量预示本周可能出现先抑后阳的持续反弹。市场考验完20、30日均线后有望再次反弹。因此，技术角度而言市场系统性的中期回升机会还将出现，因此本周逢低将是加仓操作的较佳时机。

 今年以来德邦资产组合的表现除了四月份略弱于大盘外，其他月份表现均强于大盘。而且总体上德邦的两个资产组合强于大盘约6%。五月份德邦资产组合继续延续其强于大势的传统，在沪深两指数分别下跌2.16%和3.14%的情况下德邦超额收益组合和价值稳健组合分别仅下跌1.62%和1.30%，两个组合的表现全面强于沪深指数。我们一如既往地建议投资者给予德邦资产组合重点关注。