沧州大化(600230)：推荐评级

2008.05.08

4月下旬以来公司TDI产品价格大幅上涨，目前TDI出厂价已达50500元/吨，产品价格大幅上涨主要有两个：一是国内外主要的TDI供应商设备检修较多；另一原因是国家奥运会期间禁止剧毒化学品的运输，下游企业开始积极备货，加剧了市场的紧张局面。预计奥运会期间TDI产品将继续保持供应紧张的局面，价格很难出现回落。

TDI主要原料甲苯由于原油价格的上涨，以及奥运会期间的禁运，价格也开始上涨，但由于供大于求，以及国内焦化苯趋于成熟，其涨幅相对较小。

目前，TDI全球消费量200万吨左右，未来几年内将保持4%以上的增长。09年来看，预计新增产量与TDI需求增长量基本持平，行业将保持景气，10年拜耳30万吨如果顺利投产，行业将面临供应过剩。

公司5万吨TDI项目进展顺利，4月25日上午，公司5万吨TDI项目建设指挥部召开生产准备动员大会。5万吨TDI项目生产准备工作全面展开。公司5万吨项目所需资金基本筹集完毕，目前仅剩少量缺口，公司正在积极筹备之中。

发改委等部委已出台政策，自4月20日至9月30日，将氮、磷、钾等化肥品种在原有关税水平上加征100个百分点的出口关税。新的关税实施后，国内尿素供应增多，产品价格上涨将受到遏制。但由于较高的成本支撑，尿素的价格也很难回落，预计未来两年，尿素价格仍将保持高位。

公司产品的价格和成本都超出我们的预期，预计公司今年TDI产品均价将达到39000（元/吨），明年随着新增产能的释放，产品价格会回落，预计均价为30000元/吨，预计公司08-09年的EPS分别为1.01元，1.97元（09年暂不考虑公司成立合资公司），给予公司的投资评级为“推荐”。