化工行业：优于大市评级

2008年4月7日

高油价下的投资趋势依然延续

2007年我国化工业收入和利润同比均呈现大幅增长，行业景气度不断提高。化工业累计总产值同比增长30.8%，而利润总额增幅达到52.68%。同时固定资产投资也增加较快，2007年投资总额同比上升35.7%，这预示着未来2-3年我国化工产品产量仍将维持较快增长，2008年仍处于行业景气上升期。

我们认为2008年全球化工业仍将在高油价的背景下运行。由于原油和天然气成本高企，下游化工业大部分产品价格将处于相对高位。2008年包括中国在内的全球经济增长都面临挑战，我国出口增速下滑将影响化纤、树脂等行业需求放缓，而国家对农业投入的加大，也带来了化肥、农药行业的投资机会。

高油价促进了替代能源的兴起，而我国醇醚产品标准即将出台，将加快煤化工产品的市场推广。我们预计2008年国内甲醇将出现需求和产能双向大幅释放，国际价格和成本高企将支撑国内甲醇价格相对高位。二甲醚则短期价格受限于液化石油气价格管制，我们认为拥有上游甲醇资源企业更具竞争优势。

2007年底至今年一季度，国家针对化肥的调控政策相继出台，对于用肥旺季的价格猛涨起到一定抑制作用，但考虑国际市场化肥价格的大幅攀升，国内农产品的旺盛需求，我们认为化肥产品2008年平均价格将高于去年，行业景气度将维持2－3年。在化肥行业里我们看好拥有上游资源和先进煤气化技术的公司。

目前我们重点关注的化工行业公司2008和2009年平均预期市盈率分别为22.8和16.5倍，而每股收益的平均增长率则分别达到89.8%和40.6%,并且2008年平均净资产收益率达到25.4%。相比较高的增长率和净资产收益率，我们认为行业平均估值较低，维持行业优于大市评级。