中兴通讯（000063）：推荐评级

2008年4月8日

全球分析师大会纪要及重组3G后对公司业绩影响的分析

要点：

全球分析师大会总体感觉：由于公司布局较好，未来两年在国内与海外市场保持快速成长的预期比较明确。

全球电信市场环境的变化为中兴通讯带来发展机遇。

公司自身的技术实力和市场地位不断增强，尤其在无线网络产品和手机等方面，发展较快。

维持盈利预期，并对3G及重组后敏感度测试-中兴通讯在悲观测试下，未来2年业绩仍能保持较强的增长我们维持对中兴通讯2008年和2009年每股收益人民币1.85元和2.62元的盈利预测，剔除激励成本为人民币2.16元和2.83元。根据中金宏观组给出的08~09年港币兑人民币汇率分别为0.84和0.79的预测，对应港股每股收益分别为港币2.20元和3.32元，剔除激励成本为港币2.57元和3.58元。

一些投资者非常关注不同情景下重组及3G发牌后对中兴通讯2008年及2009年的业绩影响，根据我们的测算发现，即使在悲观情景下公司未来2年的业绩仍将保持复合37%的增长速度，2008年及2009年的每股收益将分别达到1.62元及2.45元；而乐观情景下2008年及2009年的每股收益将分别达到2.21元及3.16元。

重申以A股及H股“推荐”的投资评级：

目前A股08年和09年市盈率为32.5倍和22.9倍，剔除激励成本后为27.7倍和21.2倍。随着行业重组的落实以及国内电信投资的恢复增长，中兴A股有望跑赢大市，维持对其A股“推荐”的投资评级。

从H股估值来看，08年和09年市盈率仅为18.8倍和12.5倍，剔除激励成本后为16.1倍和11.6倍，与A股的折价达到40%左右，重申强力“推荐”的投资评级。