兴发集团（600141）：增持评级

2008年4月8日

业绩如期预增 行业持续向好

投资要点：

兴发集团一季度业绩预增350-500%，每股收益将达到0.13-0.16元。我们2007年11月份推荐以来，市场一直担心公司的治理问题，担心业绩释放是否会低于预期。一季度的业绩预报证明了公司业绩披露符合行业发展水平，符合预期。

随着大小非解禁日临近，市场更加关心大小非的减持问题。2008年4月5日，公司流通股东新增2291万股，占总股本的10.92%。不排除新增流通股上市被减持的可能，但我们更注重公司价值判断，当股票价格低于合理价值时，反而提供了价值投资者买入的机会。

公司当前08年PE27倍，09年PE15.8倍，07年PB6.7倍，均处于化工行业平均水平。我们将磷矿石资产和水电资产价值进行现金流贴现，以绝对估值得到公司的资源价值在29-38元。考虑其他项目的盈利情况，我们判断公司的合理价值在36-45元。磷矿石价格的长期上涨幅度也必将超出我们预期。

磷化工行业确定性向好，公司盈利能力增强，业绩预增将成为08年的主旋律。我们上调08年、09年EPS分别至0.99元、1.67元。继续维持“增持”评级。