3月CPI同比增幅可能小幅下降第一季度贷款增长将达1．4万亿紧缩组合措施仍将不变

未来两周，一季度GDP和3月份信贷、贸易、CPI等经济数据就将相继亮相。高盛8日发布中国宏观经济情况的前瞻报告认为，一季度GDP增长将放缓，3月通胀率继续居高不下。

因为净出口增长减缓，报告认为，GDP增长可能从2007年第四季度的11.2%放缓至10.0%左右。而3月份工业增加值的同比增幅可能维持在15.0%左右的水平，单月城镇固定资产投资完成额可能实现27%的强劲同比增长（1至3月累计增长为25.8%）。零售总额预计增长20%，和上月基本持平。在出口方面，报告认为，同比增长可能受基数影响明显反弹，可能从2月份的6.5%大幅反弹至32%左右，但2007年下半年以来的出口增长逐渐放缓势头仍在持续。

对于备受关注的CPI数据，这份报告认为，3月CPI同比增幅可能从2月份的8.7%小幅降低至8.4%，“雪灾影响的消失是通胀放缓的重要原因。但高通胀的主要原因是货币供应的迅速增长，而不是具体商品供应的问题。鉴于货币增长保持在较高水平，短期内CPI将继续保持高位增长”。预计工业品出厂价格指数（PPI）同比增幅将从2月份的6.6%进一步上升至3月份的7.3%。高盛中国大宗商品价格指数（GSPCC，彭博代码：ALLX GSCP＜GO＞）显示尽管大宗商品的平均绝对价格水平企稳，但其同比增长继续加速。

该份报告撰写人、高盛经济学家宋宇、梁红还分析认为，货币和信贷供应增长将小幅放缓，但仍超出目标。“预计3月份M 2同比增幅将从2月份的17.5%放缓至17.3%，本外币贷款总额的同比增幅可能从17.1％放缓至16.6%”。而值得注意的是，这意味着今年第一季度贷款增长将达到人民币1．4万亿元左右，已经占到央行年初时设定的人民币3．6万亿元的全年额度的近40%。

基于此，高盛分析，政府仍可能继续保持紧缩立场。“尽管最近多种官方渠道强调了平衡高通胀和低增长的风险，但目前通胀压力相比之下更为严重，需要立即采取果断措施。政府会维持其紧缩组合措施，包括提高准备金率和利率、实施信贷控制和加速人民币升值。”报告说。

在高盛更早些时候发布的中国经济指数1－2月环比增长加速的分析中，高盛详细指出政府将年内加息两次，并继续上调存款准备金率；继续通过行政手段控制银行放贷；允许人民币加速升值，未来12个月相对于美元的升值幅度为12%。

此前，外资投行摩根大通也认为政策上将选择“3次加息、允许人民币加速升值”等手段。