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      理性认识A-H股倒挂现象
      2008-4-9 13:40:46    来源：　　上海证券报    作者:郭峰 交易现场栏目组：Lisa
    • 在这轮调整中，我们看到了A股只有在熊市中才出现的现象即部分A-H股股价出现倒挂。A-H股倒挂现象的产生主要受四个因素影响。其一，A股市场悲观情绪蔓延。从跌幅来看，6个月之内，上证指数最大跌幅达46%，多数蓝筹股跌幅都达腰斩以上，完全具备熊市特征。其二，受个股利空消息影响，部分个股在A股市场遭受抛压。其三，部分次新股遭遇限售解禁压力。3月3日，中国中铁网下配售的14亿股解禁，这部分股份在二级市场上的抛售压力较大，再加上最近大盘不稳和太保解禁后破发，造成了中国中铁A股股价与H股股价的倒挂。其四，境内外资金偏好差异。从A-H股价格对比中可以发现，金融、建材和公路等行业A-H股价格必将接近，一方面这些行业估值比较透明，另一方面对金融股而言，外资看好中国经济仍将保持长期增长和人民币存在继续升值的空间，投资在香港上市的大市值中国金融股，可以让一些海外大资金分享到这两大因素带来的价值增长。而A股投资者分享中国经济增长和人民币升值带来的好处有更多的途径，投资银行股并不是唯一的选择。未来其他一些大银行也有可能登陆A股市场，内地投资者对银行股供应量的增加也存在一定担忧。这共同导致了A股市场银行股的整体估值接近或低于H股。

      以上四个因素导致A-H股倒挂现象的再现，反映出市场投资心态已经由乐观转向悲观。但值得投资者注意的是，A-H股倒挂可能预示着投资机会的来临。投资机会表现在两个方面：首先是大盘面临短期见底的机会，2005年A-H股倒挂后，A股迎来一轮大牛市。虽然长期趋势看，A-H股溢价指数还有回落空间，但短期在港股持续反弹的情况下，A股短期见底的机会也在增加。

      其次是个股受悲观情绪影响，长期投资价值开始体现。H股一直是被A股投资者认为的估值底线，当A股和H股接近时，A股的下跌空间已经十分有限，因此买进A-H股倒挂的A股在未来反弹行情中获利的可能更大一些。同时，与这类股票同行业、估值水平接近的股票也有望先于大盘走出底部行情，基于这一判断，笔者认为投资者可以关注金融、保险和水泥板块，这些板块的估值水平已经趋于合理。
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