南洋股份（002212.SZ）：买入评级

2008年4月2日

技术提升、产品升级与业绩增长相益得彰

基本结论、价值评估与投资建议

国内经济的发展派生出对电力电缆强劲的市场需求，成为行业发展和公司成长壮大的基础；近年来国内电力电缆产量持续保持增长，行业销售收入年增速基本上保持在30%以上。

随着经济的发展，国内城市化进程加快，城镇输配电网延伸新建和更新改造任务繁重，对电力电缆产生大量新增需求，成为公司扩产和业绩增长的依据。

城市群的扩大带动区域内经济快速发展，经济重工业化和居民生活水平的提高使得群内工业用电量和居民用电量激增，为保障供用电安全，兼顾城镇环境改善，近年来城镇输配电网架空线入地趋势十分明显，成为电力电缆市场需求增长最快的部分。

电力装备、电气设备、交通运输设备等产业的蓬勃发展增添电力电缆额外需求。

国内电力电缆生产厂家数量超过5000家，其中规模以上企业超过3000家，但是真正能够参与大型项目建设、具备较高品牌效应的电缆厂家不过50余家；中低端电力电缆产品市场竞争异常激烈，众多厂家争食份额超过80%、但是利润仅占20%的市场，占80%利润的高端市场为30家左右的全球知名厂家瓜分。

公司身处需求旺盛而供应相对不足的闽粤地区，兼具运输与市场优势，正忙于满足现实需求，不同于江浙地区的同业企业目前已然进入兼并整合发展阶段的现实。

公司目前已有的35KV以下线缆生产线正在作进一步的扩产。

以公司创始人、现任董事长名字命名的“南”牌电力电缆是国内线缆知名品牌。

我们预计首发募集资金投入项目——110KV及以上电力电缆生产线有望在 2008年建成投产，2009年全年发挥效益；届时公司将成为国内首家实现500KV电力电缆商业化生产的线缆企业，同时标志着公司进入高端电力电缆制造企业序列。

以目前广东地区高压交联电缆产能和未来该地区高压交联电缆需求状况的预测分析结果作为依据，一旦公司形成高压交联电力电缆制造能力，将几乎全部填补广东地区现存高压电缆市场份额余额，从而杜绝其它线缆企业在该地区中作进一步深入和蚕食的机会。

在上述假设前提下我们预测公司2008、2009、2010年销售收入将达到13.82亿元、18.54亿元和 20.46亿元，毛利率维持在14-16%，预计实现净利分别为1.34亿元、2.07亿元和 2.40亿元，对应每股收益为0.887元、1.372元和 1.587元。

鉴于首发募集资金投入项目建成后公司产品升级、产品结构改善、技术提升和带来的业绩增长，我们给予公司08年30倍 PE、09年25倍PE相对估值水平，测算得到公司远期目标价位在26.61-34.50元，给予买入建议。