方证视点

政策力度加大 中期反弹可期

上周市场整体依然延续惯性探底走势，沪深股指近期已经连续八周收阴。上周市场虽然继续下跌，不过已有见底的迹象，其中最典型的特点，则是前期持续走强的题材股取代大盘蓝筹，成为市场调整的重点，而以银行、保险为代表的金融板块开始出现止跌回升的趋势。

本轮大盘深幅调整的根本原因，在于原有的估值体系，在经济增长放缓的事实面前，已经分崩离析。国内通货膨胀压力持续高涨，“两防”政策在中短期内将不会松动，使得投资者对中国经济未来前景以及A股上市公司业绩增长的忧虑加重，再加上上市公司的再融资和非流通股解禁后的减持行为，动摇了前期牛市过程中形成的估值体系，而新的市场估值体系重建的过程，注定是漫长而曲折的。

虽然经济放缓的趋势已经确立，不过二季度市场的反弹行情依然可期。首先自去年10月以来，上证指数调整幅度超过40%，而饱受次债危机困扰的美国股市，以道琼斯指数计算，最大跌幅也仅为18%，自去年12月创出调整的低点11648.6以来，跌幅已经收窄一半，近期股指已经回收到12600点上方。相比而言，国内股市超跌十分明显。

其次，上周开始政策面对股市扶持力度明显加强:3月31日，国务院总理温家宝指出“政府要努力促进内地股市平稳健康发展，避免大起大落”，1日中国政府网公布了《国务院2008年工作要点》，《要点》明确指出“促进股票市场稳定健康发展，着力提高上市公司质量”, 同时三大证券报头版均刊登了对于近期市场非理性暴跌的评论员文章，在股指持续非理性下跌的背景下，政策面传递出稳定市场的信号十分明确。

此外，从估值的角度来看，目前A股上市公司的平均动态市盈率已经下降到25倍以下，考虑到中国经济的增长与上市公司未来的成长性， A股市场估值已经处于相对合理区域，目前已有80多家公司发布了2008 年一季度业绩大幅预增公告，其中有4 家公司业绩预增10 倍以上，近10 家公司预增5 倍以上，近50 家公司预增1 倍以上。这一现象表明，在2006、2007 年大幅增长的基础上，依然有不少公司有望在2008 年延续高增长态势。

上周四证监会再批新基金，一季度新批的基金总数已经达到30只，预计4月份开始将有将近部分股票类基金结束认购，逐渐开始进入建仓期，上周TopView数据也明确显示，机构投资者对金融板块开始加大买入力度。综合分析，经过持续的调整之后，4月市场的中级反弹行情的可以乐观期待。

焦点透视：

温家宝：中国粮食储备充裕

中共中央政治局常委、国务院总理温家宝４月５日至６日在河北考察农业和春耕生产时指出，手中有粮，心中不慌，中国的粮食储备是充裕的。中国人完全有能力养活自己，一个拥有13亿人口的大国依靠自己解决吃饭问题，就是对世界最大的贡献。

温家宝强调，进一步加强农业和粮食生产，是保证市场供给、抑制通货膨胀、实现今年经济社会发展目标的迫切要求，是应对国际农产品市场变化、保障国家粮食安全的重要举措，是顺利推进我国现代化建设的关键所在。

银监会要求各金融机构全力支持农业和粮食生产

国务院召开全国农业和粮食生产工作电视电话会议后，银监会党委高度重视，积极响应，迅速行动，认真研究贯彻意见。4月2日，银监会召开专题座谈会，邀请中央政策研究室、中财办、中农办、国家发改委、财政部、农业部、人民银行等13个中央和国家有关部门及部分银行业金融机构负责人出席会议，听取有关政策建议。4月3日，银监会下发《关于银行业金融机构进一步加大支持力度促进农业和粮食生产发展的意见》，并召开银行业金融机构支持农业和粮食生产工作(电视电话)会议进行部署。银监会主席刘明康强调，银行业金融机构要充分认识加强农业和粮食生产的极端重要性，切实增强做好金融支持工作的政治责任感，全力以赴做好今年农业和粮食生产金融支持工作。

伯南克首度松口美国经济衰退

4月3日凌晨，美联储主席伯南克(Ben S. Bernanke)在美国国会联合经济委员会(Joint Economic Committee)面前终于松口，“总体而言短期经济前景已经减弱，2008年真正的GDP不会增长很多，甚至有可能收缩。”

这是美联储主席伯南克第一次松口。作为回应，在4月3日的美国国会联合经济委员会上，以联合经济委员会主席民主党参议员查尔斯·舒默为首的多名律师暗示伯南克不要再等待国会的授权，更快介入传统美国证监会(SEC)的领地.

行业及公司

平安20个直投项目曝光大部分有成熟盈利模式

平安的专业PE公司近日已在上海成立，该PE公司直接隶属于平安旗下的平安资产管理公司，规模为200亿元，主要指向长期股权投资。同时，在最近证监会宣布扩大券商直投业务试点范围后，平安证券已再次申报该业务。平安证券目前拥有20个成熟的创业板项目，其中深圳本地项目有5个。“我们目前所做的项目中有20个非常成熟的创业板项目，这些项目甚至全部符合中小企业板的上市标准。”平安证券的一位投行人士透露，这20个成熟创业板项目包括工业仪器检测、计算机配件的研发、汽车销售、防雷、汽车车载地图和分售广告等等，其中深圳本地的项目有5个。该人士表示，相对于中小板上市公司业绩的小步慢跑，这些项目前一两年的利润虽不高，但最近的业绩都有爆发性的增长。不久前，证监会发布公告称，将对证券公司开展直接投资业务适度扩大试点范围。主要门槛为：券商净资本原则上不低于20亿元，且具备完善的风控体系和较强的投行能力，最近三年担任股票、可转债主承销项目10个以上或主承销金额在150亿元以上。平安证券33亿元的净资本和近年来在中小板出色的承销业绩完全符合上述条件。

TD演进时间表确定：2012年前入4G

本周，TD-SCDMA产业联盟市场部总监逯宇在“移动通信产业高峰论坛”演讲中表示，TD技术未来的演进路线和时间表已经明确：从2006年至2008年，是TD-LTE——即TD长期演进阶段（LongTermEvolution），这一阶段将把TD的传输速率由目前的2M提升至100M；2008年至2012年，将会进入真正的4G（第四代移动通信）阶段。目前，TD-SCDMA已进入关键的商用测试阶段。4月1日，中国移动在北京、上海、天津、沈阳、广州、深圳、厦门、秦皇岛八个城市放号，正式启动了TD社会化业务测试和试商用业务。2007年，已经有TD终端企业推出了基于TD的手机产品。一个半月前，中兴、大唐、普天、鼎桥四家TD设备企业的相关设备，也已获得信产部的入网许可证。3月19日，工业和信息化部科技司开始组织“TD-SCDMA研究开发和产业化（二期）”和“IMT-Advanced技术方案研究和关键技术研发”两个项目的课题申报工作。

本周策略：关注银行、保险板块

TopView数据显示，上周开始基金与QFII席位对金融板块呈净买入，尤其是中国平安、招商银行等，机构投资者增仓十分明显。目前银行股的调整幅度较大，估值已存在一定的吸引力，部分成长性良好的股份制银行2008年动态PE值已经下降到20倍以下。以美国为首的海外经济已呈衰退征兆、中美利差已扩大至189个基点的背景下，央行会慎重使用加息等价格型工具，未来国内的加息空间并不大。银行业整体业绩增长明确，股价的调整给中期建仓提供了良机，可积极逢低增持。

寿险公司2008年将很难复制2007年的高投资收益，净利润水平与2007年相比将有所下降，但寿险公司的估值核心并未受到影响。长期来看，我国寿险行业具有很大的发展空间，且正处于高速发展的起点。

风向标：

招商银行 中国平安

关注板块：

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