人民币仍将快速升值宏观政策重心将从单纯对抗通胀转为维持经济持续增长

摩根大通最新发布的中国宏观经济分析报告认为，面对美国经济短期温和放缓，2008年中国国内生产总值（GDP）将轻微放缓至年增长10.3%。而其之前给出的预测为10.5%。

这份报告指出，随着外部需求出现放缓趋势，中国出口增长自2007年第四季度开始减慢。“我们预测2008年出口增长将低于2007年的27%年增速，但全年仍保持16%的高位。”报告随即指出，此预测基于以下因素：预计美国财政货币政策的放宽可刺激美国经济于下半年出现反弹；中国制造业生产率进一步大幅提升；中国出口产品和市场进一步多样化。与此同时，随着消费开支逐步提升及固定投资增长保持强劲（政府似乎正着手加大财政开支及基建投资），今年中国国内需求增长将保持。

摩根大通认为，在面对外部需求急剧放缓的情况下，稳健的财政状况将帮助政府推动内部需求增长。

报告指出，政府把今年的GDP增长“目标”定为8%，相比之下，近几年的年均实际增长率约为10%－11%。官方GDP目标远低于当前实际增长率，“这不应被理解为未来将出台更多宏观紧缩措施，以大幅降低整体增长速度，相反，这暗示了当局对于经济过热风险的忧虑以及维持经济平衡和可持续增长的倾向。”其中报告认为，事实上，由于预期未来数月的消费物价指数（CPI）整体通胀将逐步舒缓，宏观政策的重心有可能从单纯对抗通胀转为维持经济的持续增长。

报告认为，政策方面，央行近期上调存款准备金率的决定，事实上是降低了短期内另一次加息的可能性。然而，由于预期2008年CPI通胀平均同比增长5%，而目前一年期存款利率则为4.1%，实际存款利率依然保持负值。这符合中国人民银行认为利率仍有上调空间的观点。

摩根大通分析认为，今年下半年将有3次加息，今年上半年则不会有加息。

其给出的短期内加息机会降低的原因包括：人民币对美元利差扩大（预期美联储仍会进一步减息），全球宏观经济前景恶化（会影响中国出口）以及近期国内A股市场大幅调整。当局可能继续容许人民币特别是贸易加权汇率的快速升值，进而成为控制进口价格和大宗商品价格上涨压力的重要手段。但和此前一样，“这不会以近期的一次性升值的方式完成”。