中信国安（000839）：推荐评级

2008年4月2日

调价行为符合判断，但幅度超出预测

事项：

中信国安日前决定调高硫酸钾镁肥价格，每吨提高 300 元。

评论：

之前我们在 1 月份的那次调价中曾经指出“本次调价只是后续一系列调价的开始”。支撑我们判断的是可比产品氯化钾价格的一路走高。现在看来这个判断是符合的，但此次调价幅度还是超过我们的 200 元左右的预测。

根据我们所做的敏感性分析，在钾肥销量不变的情况下，硫酸钾镁肥价格每调高 100 元，对中信国安公司业绩影响约为 0.05 元，幅度约 5%，影响较为明显。

维持推荐评级

而我们之前的 08 年硫酸钾镁肥销售均价的预测为 1420 元，根据此次结果，我们相应的把 08 年销售均价提高100 元左右到 1520 元，09 年提高到 1752 元，由此调整后的 08、09 年 EPS 分别为 1.08 元和 1.62 元。

继续看好中信国安所掌控的两项稀缺性资源的价值。目前 08 年市盈率已经下降至 23 倍左右。而可比公司盐湖钾肥 08 年一致预期的市盈率 33 倍左右。由于钾肥需求旺盛、且存在资产注入等可能，业绩存在继续超预期可能。