攀钢钢钒（000629.SZ）：买入评级

2008年4月28日

合并方案按计划进行中，Q2业绩有望改善

基本结论

攀钢钢钒近期受到投资者的密切关注，因为前期在大盘大幅下跌之际，攀钢钢钒的股价一度跌破了“3合1方案的现金选择价，当然也有投资者认为该现金选择价是可以修改的，我们对相关事件的看法是：

公司修改现金选择价的可能性不大；“3 合1”方案的进行程度：公司实际控制人攀枝花钢铁（集团）公司于2008年4月14日接到国务院国有资产监督管理委员会《关于攀枝花钢铁（集团）公司资产整合整体上市的批复》，原则同意攀枝花钢铁（集团）公司资产整合整体上市的方案。公司将在审计评估基础工作结束后召开董事会审议本次资产重组相关事宜，相关议案尚需获得公司股东大会审议通过，并需获得中国证券监督管理委员会核准；

所以当前的现金选择价还是具备较好的套利机会。

同时今日公布的2008年Q1季报显示公司受到雪灾的影响：

2008 年全年公司净利9.51亿元，而2008 年Q1净利只有1.79亿元，不过我们还是维持2008年全年接近9亿元的净利预测；

影响Q1业绩的因素有：管理费用的大幅增加（增加新白马矿及修理费用增加等）；雪灾影响；当然还有白马矿的盈利还未显示出来；

白马矿说明：白马矿2007年亏损大概1亿元，Q1的产量估计还没有完全达到设计能力，按照白马矿的1期234万吨铁精粉的设计能力来看，单月产量至少应该为18~20万吨，如果2008年白马矿铁精粉产量能达到100万吨的话，盈亏平衡的可能性还是很大的。􀃊

环比数据：2008Q1环比2007Q4的营业收入、营业成本增速分别为6.7%、8.63%；销售费用、管理费用、财务费用的环比增速分别为-28%、741%、-46%，管理费用大幅增加；利润及净利润的增速分别为-27%、-37.2%，主要是所得税率上调为15%。

同比数据：与环比数据一样，2008Q1净利润同比2007年Q1下滑11.7%，基本排除季节性因素的影响。

未来展望：攀钢钢钒1季度的业绩下滑属于特殊原因，预计2季度各方面的负面因素将消失，公司的业绩将恢复到合理水平，也就是2008年全年9亿的净利润。

公司关注的重点在于“3合1”方案的进行时间点以及公司在矿石方面的储量价值。同时现金选择权给与公司较高的安全边际。