年报数据显示，建材、家电、电力、食品、石油等行业受原材料价格上涨影响生产成本急剧上涨，利润率下降。而医药、化肥等行业受益于产品价格上涨，利润率大幅提升。在高CPI背景下，上市公司的盈利呈现“冰火两重天”的分化。

专家预计，今年CPI调控压力仍然存在，水、电等公用事业以及能源价格将难以大幅提升，相关行业公司经营环境不容乐观。而通过政府补贴或价格转移等方式消化成本压力，将是这些行业的希望所在。

行业盈利“冰火两重天”

在已发布的2007年年报数据中，多个行业受制于基础原料价格上涨，其成本同比均有大幅增加。

据Wind资讯统计，截至4月29日已发布2007年年报的上市公司中，申万行业分类有色金属行业主营业务成本同比增长54.02％，建筑材料主营业务成本上涨26.27％，家用电器行业主营业务成本上涨23.50％，电力增长25.35％，食品加工行业增长40.20％，石油化工增长34.46％，化工新材料类上涨44％。

但年报数据中，各行业主营业务利润率的增长分化也相对明显。Wind资讯数据显示，2007年有色金属主营利润增长55.10％，化工材料增长49.49％，火电行业增长20.01％，石油化工增长10.13％，食品加工仅增长3.31％。

就目前来看，成本上涨所影响的行业中，涨价所带来的效果不尽相同。上市公司今年一季度的业绩预告显示，多家公司的业绩受到了涨价效应的影响。其中，医药行业上市公司得益于产品价格上涨，净利润连续数季度高增长的情况非常普遍，并且通常净利润增长超过收入增长。据悉，新和成（002001）、浙江医药（600216）因所产维生素产品价格上调，造成业绩同比大幅上涨。

此外，受制于炼焦煤和铁矿石价格的上涨，国内钢铁企业相继调高钢铁出厂价格，致使以钢铁为原料的国内汽车生产厂家生产成本增加。据了解，因进口铁矿石涨价65％－70％，国内每吨钢铁将涨价500元左右，中级轿车成本将增长1000元左右。加上国际原油价格上涨和较高的CPI影响消费者购车意图，汽车生产厂家业绩将因之受损，车价降幅或将因之调整。

化工行业中，因草甘膦价格上涨，国内相关上市公司因产能扩张眼下部分释放，而从中受益。但以石油为原料的化纤等石化行业，和以煤炭为主要燃料的火电行业，在国际油价大涨，国内燃煤价格上涨的情况下，均出现了不可避免的亏损。

纵观其他因原材料上涨导致的产品调价或业绩受损的行业均不一而足，而多个行业已不堪成本上涨重负。

CPI上涨的阴影

这些上市公司所遭受的成本压力不过是国民经济的一个缩影，上市公司成本价格和产品价格上涨的背景是CPI大幅度上涨。

2007年，我国GDP增速在创13年新高之后，宏观经济形势却已发生改变：随着美国次贷危机愈演愈烈，全球经济减速已成定局，在国内遭受罕见雨雪冰冻灾害之后，通货膨胀压力大为增加。

资料显示，去年上半年，CPI同比上涨3.2％，其中食品价格上涨7.6％。但自去年8月份以来，居民消费价格总水平（CPI）连续5个月涨幅达到6％以上，今年一季度CPI上涨幅度达到8％，继续高位运行。而根据部分研究机构发布的数据，今年二季度CPI涨幅将与一季度持平。

有专家表示，随着世界经济不确定因素的增加，美元继续贬值，全球性的通胀现象将会通过各种途径传入国内，这将给宏观调控带来更多不利因素。

国家统计局公布的数据表明，一季度全国农产品生产价格同比上涨25.5％。农产品价格上涨必然加大对消费市场上物价上涨的压力。而生产领域价格上涨向消费领域传导的力度也同样在加强。数据显示，一季度工业品出厂价格同比上涨6.9%，比上年同期高4个百分点；原材料、燃料、动力购进价格同比上涨9.8%，均比上年同期高5.7个百分点。

此外，资源类价格上涨将推动价格总水平。据悉，国家已明确择机理顺成品油价格，提高污水处理费等环保收费标准，理顺资源性产品价格等，未来将会在一定程度上推动价格总水平的上升。

业绩有望继续分化

在不断高涨的CPI背景下，根据各个行业的不同，有些生产行业通过产品提价，将成本压力向下游转嫁，从而保持公司业绩增长。但一些资源类和影响基础物价的行业产品价格受制于国家宏观调控影响，价格未能获有效传导。业内人士认为，这两类公司的业绩将呈现分化。

分析人士预计，2008年医药行业上市公司业绩高增长仍将持续，毛利率仍有提高空间。而石化行业和电力行业的上游资源价格都已市场化，但产品价格却受国家控制，其产品价格的上涨空间被封杀，预计电力和石化行业至少在今年上半年的境况不乐观。

以火电行业为例，目前一季报预告中，五大电力集团有四家近乎亏损，业绩同比降低均在40％以上。因电煤价格上涨，火电企业对于煤电联动的要求越来越强烈，但电价一旦上调则会引发新一轮的物价上涨，要把CPI控制在4.8％的难度则更加大。业内人士表示，年内实施煤电联动的可能性很小，火电行业或将持续恶化。但该人士表示，政府或将通过财政给予补贴或对高耗能企业实施差别电价来加以调节。另外，采用调高上网电价压缩电网利润，或限制电煤价格的可能性也很大。有消息显示，针对电力行业的利好政策或将择机出台。

总体来讲，缓解成本压力还有赖于国家宏观调控的成果。有专家分析，上半年货币政策仍将从紧，但各项调控政策将比较缓和。投资、信贷控制等将有保有压，在CPI涨幅再创新高以前，加息将更为谨慎。下半年货币政策有望适度放松。此外，随着供给增加，宏观调控取得一定成效，下半年物价将会相对平稳。

Wind数据统计，2007年，有色金属行业主营业务成本同比增长54.02％，建筑材料业成本上涨26.27％，家电业上涨23.5％，电力增长25.35％，食品加工业增长40.20％，石油化工增长34.46％，化工新材料上涨44％。CPI维持高位运行，有些行业可以通过产品提价，将成本压力向下游转嫁；而一些资源类和影响基础物价的行业产品价格受制于国家宏观调控影响。这两类公司的业绩将呈现分化。