基本面有喜有忧 市场在孕育反弹

本周回顾：

国务院关于经济的双防转变为：既要防止经济由偏快转为过热，抑制通货膨胀，又要防止经济下滑，避免大的起落，分析人士认为，这是针对我国经济可能由通胀转为通缩而重点强调了增长的持续性。而日前申万的策略报告中也提到09年可能会出现通胀可能会通缩，进而影响到上市公司的业绩表现。

央行本周例会传递的信息：货币政策仍然是从紧，并且是强调了重点节奏。目前来看没有更明显的进一步紧缩措施的可能，而中金日前发布的报告认为年内最多再加一次息。下下周将公布三月和一季度CPI等数据，从经济运行的情况看，一季度当然不会太乐观，从近两个月调控没有发力，信贷有保有压，稳健财政政策可能转为宽松，二套房贷政策有松动等情况看，调控的效果有望在稍晚些时候显现。

股市的表现：即使有蓝筹股的上涨，股市仍然疲弱且没有有效放量，体现了固有的趋势。板块走势出现明显分化，蓝筹特别是龙头蓝筹转好，绩差股续跌，笔者认为当然是价值使然。

周边股市经历明显反弹，特别是市场大多认为次贷利空基本出尽。但伯克南称美经济衰退的消息再次影响到A股的表现，外围对股市的影响并没有完全消除。

在救市与不救市之间，管理层保持缄默，而有专业人士则认为不应救市场，应该让股市自我修复。笔者认为硬性的救市确实不会太理想，但市场出现非理性时管理层不应不管也不得不管。而救市需要艺术，单一的救市并不一定是特效药。

综合本周看目前的市场气氛，蓝筹的信心得到一定程度回复，但熊市的预期没有明显改变。积弱的市场转好并不是一朝一夕，既要时间，更要政策面的配合，并且要多种利好因素的支持。现在的市场已经由前期的悲观转为整体的观望，而次贷、国内经济等因素有转好迹象，这些或许对于近期市场会形成反弹的刺激。

下周关注点：

关于一季报：本周已有部分上市公司在陆续预告一季度业绩，总体上看来有喜有忧，喜的是两税合并给上市公司带来了利润支持，忧的是雪灾和通胀因素对上市公司经营形成了压力。下周将开始公布一季报，笔者认为一季度业绩仍然有较快增长，但可能不如预期，意图期待一季度业绩导致市场出现行情还需要进一步观察。

关于大小非：四月大小非解禁比三月下降60%以上，但仍然构成对市场的压力。随着市场的大幅下跌，笔者认为这种压力会体现得小一些，毕竟部分大非已看到蓝筹股经过大幅回落后已具有一定的价值，而小非对市场的影响则相对较弱。

关于利好：对利好仍然是大多投资者所期待的，虽然近期管理层不为股市所动，体现了明显的弱势，但是笔者认为，市场的下跌如果持续，管理层不可能无动于衷，近期的下跌实际上正在孕育着救市的契机，只是时机未到。笔者也相信救市并不一定能使市场出现中期趋势的转变，但一定会延缓市场下跌，也会一定程度上恢复市场信心。而如果未来两到三个月，基本面出现转好，宏调效果显现，那将是股市最大的利好。

关于估值：近期市场大多认为A股估值体系乱了，不适用了，本栏认为言过其实。在市场突破5000到6000的过程中，蓝筹大多出现泡沫，但经过下跌后，蓝筹回到价值区域，这本身就是估值的体现，以前可以有暂时的高估，那么目前出现暂时的低估也没什么不合理。并且有相当一部分个股腰斩也是对未来业绩可能出现增长不足甚至下滑的反应，如中信证券、平安等，不能看成是估值体系不对。近一个月，一部分题材股也出现了大幅回落，这更是对合理估值的反应，蓝筹股估值尚且大幅下降，题材股长期高估的可能性自然不大。高估后的风险较大也反过来说明经过大跌后部分低估的蓝筹股机会增加。

目前市场的动态PE在20-21倍左右。只要经济不出现滞长，这一估值水平应该是具有一定投资价值的。而市场更看好业绩增长更为理想更为确定的银行股房地产股，近期银行股也出现了明显的低位资金介入迹象。

资金方面：目前市场可运用的资金当然没有一个准确的数据，但根据近期发行基金和前期基金仓位的调整和人民币升值下非正规渠道的资金，市场可能运用的资金至少三千亿，在其它条件转好的情况下要支持出现一波反弹是较容易的。

下周预测及投资机会：

基本面还没有明显改善，支撑市场大涨的因素不存在。但蓝筹股的转好也表现出主力的操作意愿，价值的因素可以确保市场不会过于偏离价值，再大跌的可能性不大了。

蓝筹股明显转好，绩差股题材股也经历了大跌，如果乐观地估计，市场下周出现明显的强劲反弹也是可能的。当然将这种情况放在趋势下看，我们并不过于乐观。一般认为市场转好看主流板块，看放量程度，看市场气氛，看基本面支撑，笔者相信这些因素正在好转，但还不足以支撑趋势的改变。

投资机会当然在主流板块，主流板块当然以金融为主导，以房地产股、钢铁股龙头股、少量超跌的有色金属为对象。绩差股即使有反弹，从价值角度看我们也不抱过大的希望。当然题材股我们仍然看好新能源，少量介入未尝不可。

技术面：近两周市场仍然处于下跌趋势中，但下跌中多次明显反弹，说明市场仍然有一定蓝筹冲动，趋势下跌的减缓预示着多头有所转强，技术上股指远离通道后具有一定的反弹要求，而蓝筹股的转好为这种要求增加了希望。但反弹受制于压力线，空间谨慎。未来有一波反弹则需要技术上站到20日均线和压力线之上，成交放大，指标转好。长线看沪指全景图上轨已形成一定支持，RSI在牛熊分界标志的50数值上方运行，近几个月回落后在接近50时出现转向，中长期的回调基本到位。

下周面临的压力和风险提示：除了美国经济和周边股市的影响外，市场可能会加大经济由通胀向通缩发展的认识，这是不利因素之一；之二是经济增长放缓预期增加，而相当一部分周期性行业面临景气问题，如果这一认识在市场扩散，压力不可小视；之三是技术上趋势下市场运行的惯性。

投资策略：

仍然是顺势而为：体现在：一、大盘趋势没有改变，仓位不可过高；二、蓝筹已转好，顺势而为，可关注一些龙头品种的蓝筹公司；三、基本面没有明显的改变，操作中仍然不必太频繁太乐观。