浙江龙盛(600352)：优于大市

2008年4月22日

07年盈利同比大幅增长82.4%。浙江龙盛公告07年净利润同比大幅增长82.4%至3.877亿人民币，销售收入同比增长35.23%至33.45亿人民币。公司07年每股收益与之前市场预期相符。我们预计公司08、09和10年每股收益增长将分别达到30%、27%和25%。目前其股价相当于16.9倍08年市盈率和13.3倍09年市盈率。我们预计其07-09年盈利年均复合增长率高达27%。基于20倍08年市盈率和0.75元人民币的08年全面摊薄每股收益预测，我们将其目标价由23.00人民币下调至15.16人民币，但仍然维持对该股优于大市的评级。

染料价格走高。得益于旺盛的市场需求，公司染料产品价格从07年起不断大幅攀升。浙江龙盛主要产品（分散染料和活性染料，占公司07 年主营业务收入的70%左右）的平均售价比去年年初提高了20%以上。公司分散染料的毛利率由06年的20.1%提升至07年的24.58%。作为燃料行业龙头企业，公司一直以来对环保给予了足够的重视，也因此成为国家“节能减排”政策的受益者，因为此举迫使许多中小型竞争对手相继退出市场，并且进而导致染料市场产能和供给下降，价格受供应短缺不断上升。我们预计未来几年染料产品价格仍将保持上升趋势。

寻求新的增长点。作为染料行业的领导者，公司一直努力沿产业链上下游寻找新的利润增长点。公司在未来准备通过并购的方式将业务拓展到其它化工领域，完成由单一染料生产商向综合性的精细化工品生产企业的转型。