四川美丰(000731)：增持评级

2008年04月23日

年报符合预期，分配方案为每10股转增股。07年实现收入20.5亿元，净润3.15亿元，分别同比增长50%、26%；对应每股收益1.01元，高于一致预期0.91元。分配方案为资本公积金转增股本，每10股转增6股。

克服天然气成本上涨，实现业绩增长，凸显公司将增经营能力。07年天然气均价同比上升0.10元/立方米，但由于单吨尿素消耗天然气降至580立方米，尿素产量增长约10万吨，利润得以增长26%。08年天然气价格约上升0.17元/立方米，但尿素价格增幅高于吨毛利增加尿素产量约可增长10万吨，我们预计08年净利润仍将增长25%。

2010年前全球尿素行业仍将持续景气。国际尿素供给状况：07—09年中东及北非尿素新增产能仅每年100余万吨；美国等发达国家因天然气成上升导致产量持续下降，北美尿素库存低于近五年平均水平；中国将占据80%国际新增产能。07—09年全球尿素供给仍略微偏紧，行业景气仍将持续。

中国尿素行业将在国内外价差、国内需求与政策管制各因素下平衡前行。国内外尿素价差扩大，国内粮价上涨带动国内需求；政策将影响尿素价格短期走势，但不会改变根本趋势。国际新增需求主要依靠中国新增产能满足，也缓解国内新增产能压力。若中国尿素出口不足，则国外尿素价格将继续上升，国内外尿素差价将继续扩大，难以长期持续。

公司制定“百亿美丰”销售目标。

维持增持评级。